保隆科技(603197)2023年三季报点评:盈利中枢显著抬升 业绩释放超预期!

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:黄细里 日期:2023-11-01

投资要点

    公告要点:公司发布2023 年三季报,业绩超预期。2023 年Q3 实现营收15.39 亿,同比+33.50%,环比+7.63%;实现归母净利润1.55 亿,同比+195.25%,环比+70.75%;实现扣非归母净利润1.31 亿,同比+242.26%,环比+75.43%。

    基础业务+新业务双轮驱动,共同推动营收增长。公司空悬、传感器等新业务成长迅速,空悬配套的核心车型理想L8 在Q3 产量为3.36 万辆,环比+37.2%,更多配套车型逐步量产;公司传感器业务已经顺利开拓多个自主品牌客户,有望实现单车配套价值和客户渗透率的同步提升。

    TPMS、气门嘴等成熟业务在高市占率基础上,持续扩展市场份额,传统业务和新业务协同推动公司Q3 收入同环比提升。

    降本增效业绩超预期兑现,归母净利率同环比高增。受益于新业务产能爬坡,2023Q3 公司毛利率实现28.15%,同环比-0.21pct/+0.75cpt。2023Q3公司实现期间费用率17.73%,同环比-4.32pct/-1.34pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.06%/6.27%/7.50%/1.91%,环比分别-1.09pct/+0.02pct/+0.11pct/+0.51pct。受益于公司降本控费,毛利率及期间费用率环比大幅下降,Q3 公司归母净利率为10.06%,同环比分别+5.51pct/+3.72pct,创近两年新高。

    牵手蔚来汽车,股权激励再度加码。2023 年10 月30 日公司公告与蔚来签订战略合作协议,双方将在悬架系统、传感器等多领域展开合作,公司有望借此探索客户合作新模式,深度绑定头部新势力车企实现互利共赢。2023 年8 月公司公布股权激励草案,考核标准为23/24 年净利润较22 年+50%/+100%、营收+20%/+60%。与2021 年股权激励计划相比,本次计划授权股数扩大,大范围的股权激励进一步的提升公司长效激励机制,加强内部凝聚力。

    盈利预测与投资评级:考虑到公司新产品、新项目逐步落地,盈利中枢持续上移,我们维持公司2023-2025 年营收预测为63.47/78.10/95.04 亿元,同比分别+33%/+23%/+22%;上调2023~2025 年归母净利润预测为4.46/6.22/7.81 亿元( 原为3.84/5.53/6.55 亿元), 同比分别+108%/+39%/+26%,对应PE 分别为30/22/17 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:下游乘用车需求复苏不及预期,新产品落地不及预期,乘用车价格战超出预期。