西大门(605155)2023年三季报点评:三季度延续高增 股权激励彰显信心

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯/陈渊文 日期:2023-11-01

  事件:

      2023 年前三季公司度实现营业收入4.51 亿元(+23.29%),实现归母净利润0.76 亿元(+15.90%);其中,第三季度实现营业收入1.75 亿元(+26.14%),实现归母净利润0.28 亿元(+11.55%),若剔除股权激励费用(约300 多万)影响,预计实际单Q3 经营利润增速与收入增速相近。

      点评:

      行业保持高景气,三季度收入延续快增。受益于行业高景气以及公司积极拜访客户、参加R&T Asia 等展会拓展国内外市场,公司遮阳材料业务保持较快增速,推动公司Q3 收入实现26%增长。此外,公司还扩大了遮阳成品部门的规划,上半年亚马逊等海外线上平台收入增长241%,同时国内已设立33 个办事处,覆盖40 余个城市的成品销售和售后安装,预计全年将保持高增。目前公司在手订单饱满(2-3 个月),随着募投项目产能的逐渐释放,公司业绩有望维持快速增长。

      毛利率同环比提升。公司单Q3 毛利率39.52%,环比Q2 的39.42%小幅上升,同比+8.33 pct,主要因高毛利的阳光面料占比提升、原材料下跌以及遮光面料涂层工艺改进带来的效率提升与成本下降所致。

      遮阳材料市场空间广阔,股权激励彰显信心。功能性遮阳材料在发达国家市场渗透率高达70%,并已进入家居超市成为快消品,公司为行业细分领域的龙头企业,产品远销全球六大洲、70 余个国家和地区,具备产品、性价比、生产等优势,在海外市场份额仍有很大提升空间。据建筑遮阳协会测算,国内功能性遮阳产品销售额2021-2025 年复合增速有望达到23.3%。此外,公司今年推出股权激励,业绩考核目标为2023-2025年营业收入累计值分别不低于6.05/ 14.20/ 24.91 亿元(对应2023-2025 当年收入同比增速分别不低于21.2%/ 34.7%/ 31.4%),充分彰显公司对未来发展信心。

      盈利预测:预计公司2023-2025 年归母净利润为1.1/ 1.4/ 1.7 亿元,当前股价对应PE 为20.0/ 15.5/ 13.0x。首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:海外需求下滑,产能投放延后,盈利与估值判断不及预期