泰格医药(300347):业绩符合预期 常规业务持续修复

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杜向阳 日期:2023-11-01

事件:公司发布2023年三季报,2023Q1-3公司实现营收56.5亿元,同比增长4.5%;实现归母净利润18.8 亿元,同比增长17.1%;实现归母扣非净利润12亿元,同比增长0.5%;2023Q3 公司实现营收19.4 亿元,同比增长7.1%;实现归母净利润4.9 亿元,同比增长19.1%;实现归母扣非净利润4.1 亿元,同比下降3.8%,三季报表现符合预期。

    常规业务稳步增长,Q3新订单实现增长。2023Q1-3公司实现营业收入56.5 亿元(+ 4.5%),主要由于公司开展的新冠疫苗项目临床试验减少影响表观收入增速,剔除该等项目后临床试验技术服务收入同比增长超40%。2023Q3 毛利率41.2%(+0.23pp),或与新冠相关毛利率较低业务占比下降有关。2023Q3 销售费率、管理费率分别为2.3%(+0.7pp)和9.3%(+1.2pp),同比增幅明显。

    临床试验相关业务稳定发展,项目管线数量快速增长。公司临床试验技术服务业务(CTS)稳定发展,23Q1-3 年实现收入32 亿元。截至2023H1 公司在执行药物临床试验项目数772 个(其中I期包括药代动力学研究332 个、II期146个、III 期185 个、IV 期35 个、其他项目74个),2023H1新签国际多中心临床试验(MRCT)项目8个,累计MRCT 项目经验超120 个。临床试验相关服务及实验室服务(CRLS)主要包括现场管理、实验室服务和数据管理与统计分析服务,23Q1-3 实现收入24.5 亿元,截至2023H1 公司现场管理正在执行项目1776 个,实验室服务项目5002 个,数据管理与统计分析服务项目859 个。

    收购欧洲CRO公司,海外业务不断延伸。2023 年1月,公司完成对欧洲CRO公司Marti Farm收购,进一步强化公司欧洲地区服务能力与规模,Marti Farm药物警戒和临床团队与泰格团队融合,共同服务全球客户;2023 年8月,泰格医药在中国香港成立国际总部,为公司海外职能管理和业务拓展提供有力支持。

    截至2023H1,公司全球员工数量达9455 人,其中海外员工1525 名,公司成为2022 年唯一进入全球前十的中国临床外包服务供应商,市场份额达1.5%。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为21.1 亿元、27.3 亿元、35.3 亿元,EPS 分别为2.42 元、3.13 元、4.05 元,对应PE分别为25、20、15 倍,维持“持有”评级。

    风险提示:订单数量下滑或波动、产能投运不及预期、业务拓展不及预期、公允价值波动等风险。