永艺股份(603600):23Q3营收环比改善 持续开拓内外销市场

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙海洋 日期:2023-11-01

  23Q3 收入同减1.4%,归母净利同减53.4%

      公司23Q1-3 收入25.00 亿,同减21.6%,23Q1/Q2/Q3 收入及同比增速分别为6.97 亿(yoy-30.9%),8.40 亿(yoy-30.2%),9.64 亿(yoy-1.4%);23Q1-3 归母净利2.11 亿,同减25.9%,23Q1/Q2/Q3 归母净利及同比增速分别为0.5 亿(yoy+9.5%),0.90 亿(yoy+1.2%),0.69 亿(yoy-53%);23Q3非经约为-250 万元,22Q3 为0.77 亿主要系非流动性资产处置损益约0.9亿。

      23Q1-3 扣非归母1.95 亿,同增1.3%,23Q1/Q2/Q3 扣非归母净利及同比增速分别为0.35 亿(yoy-19.4%),0.88 亿(yoy+13.8%),0.72 亿(yoy+0.5%)。

      23Q1-3 毛利率23.1%同增4.3pct,净利率8.6%同减0.4pct23Q1-3 销售费用率6.2%,同增2.5pct;管理费用率5.1%,同增0.6pct;研发费用率3.8%,同增0.4pct;财务费用率-1.5%,同减1.0pct。

      加快开拓国内外市场,稳步实现“内外销并重”业务模式转型公司持续推行国外大客户价值营销体系,同时加快拓展国内市场和自主品牌业务,实现向“内外销并重、自主品牌和ODM 模式并重”的业务模式转型。1)围绕产品、渠道、品牌持续加大投入,依托研发优势陆续推出X3、P530、XY350 等系列旗舰产品。渠道建设方面线上线下齐头并进,线上与天猫、京东、抖音等平台深度合作,同时加快布局线下自主渠道,开展“百城攻坚”市场覆盖深耕计划。2)坚持“数一数二”市场战略,努力提升对主流市场的占有率和主流客户的渗透率。一方面,公司持续推行KAM 大客户价值营销体系,深度洞察核心客户需求。另一方面,积极利用越南、罗马尼亚生产基地及新产品研发等差异化优势继续扩大北美、欧洲市场份额,同时加快拓展亚洲、澳洲、南美洲等市场。

      调整盈利预测,维持“增持”评级

      公司积极开拓海外市场,同时持续加大研发投入,打造国内市场自主品牌业务。上半年欧美主要经济体继续收紧货币政策,加剧需求收缩,订单承压,随着欧美加息周期临近尾声,且渠道端库存水位已处于较低水平,后续需求端有望回暖向好,外销方面延续改善。此外,下半年公司将持续推进各项降本增效及精益改善举措,同时大宗原材料和海运费价格预计维持低位,将为公司盈利能力构成一定支撑。根据公司业绩(23Q3 收入同减1.4%,归母净利同减53.4%)我们调整盈利预测,我们预计23-25 年公司归母净利润2.83/3.20/3.69 亿元(前值为3.08/3.54/4.13 亿元),EPS 分别为0.85/0.96/1.11 元/股,对应PE 分别为11/10/9x。

      风险提示:国际宏观经济下行,国际贸易摩擦,原材料价格波动,人民币汇率波动及出口退税率政策变动,大客户集中等。