韦尔股份(603501):CIS龙头终越周期重启增长 库存去化效果显

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李玖/李亚鑫 日期:2023-11-01

  事件:

      10月28日公司 发布2023年第三季度报告,2023年前三季度公司实现营业收入150.81 亿元,同比减少1.96%;实现归母净利润3.68 亿元,同比减少82.86%;实现扣非归母净利润1.30 亿元,同比减少89.65%。第三季度实现营业收入62.23 亿元,同比增长44.35%;实现归母净利润2.15 亿元,同比增长279.61%;实现扣非归母净利润2.09亿元,同比增长206.25%。

      点评:

      经营业绩扭亏为盈,库存去化效果显著。2023 年二季度公司归母净利润为-45.74 百万元,三季度归母净利润为2.15 亿元,经营业绩扭亏为盈。2023 年前三季度公司存货绝对值相比去年同期减少,其中,第三季度去库存成效显著。截至2023 年9 月30 日,公司的库存总额为75.52 亿元,相较于上一季度减少了22.76 亿元;2023 年前半年公司存货为98.28 亿元,同比减少20.18%;2023Q3 公司存货为75.52 亿元,同比减少38.88%;2023Q3 公司销售毛利率为21.78%,去库存战略的顺利开展有益于公司产销上升和成本控制,使得公司经营情况向好。

      掌握CIS 核心技术,技术实力优势明显。公司掌握CIS 核心技术,是国内领先的IC 设计企业,且是国内领先的智能手机LCD TDDI 企业,持续加大在各个产品领域的研发投入,2023 前三季度研发费用为15.62亿元,占营业收入比例为10.35%。目前公司已经拥有授权专利4,563项,其中发明专利4,364 项,实用新型专利196 项,外观设计专利3项。另外,公司拥有布图设计135 项,软件著作权73 项。公司CMOS图像传感器在分辨率和像素尺寸方面达到了世界领先水平,例如OVBOB 智能手机CIS 具有2 亿像素的分辨率,像素尺寸达0.61 微米,为当时全球同类产品最小,技术领先优势明显。

      公司客户资源丰富,下游应用领域广泛。公司凭借图像传感器解决方案、触控与显示解决方案和模拟解决方案积累的技术优势,产品竞争力逐步得到国内主流手机制造商、安防厂商以及汽车厂商等的认可,并广泛应用于消费电子、安防、汽车、医疗、AR/VR 等领域。

      首次覆盖,给予“买入”评级。看好公司在图像传感器CMOS 领域的核心竞争力,以及下游行业复苏带动公司业绩的成长性。预测2023 至2025 年营业收入达223.51/262.93/318.45 亿元,归母净利润分别为10.00/20.70/33.55 亿元,对应PE 分别为121.39/58.62/36.17 倍。

      风险提示:下游市场需求复苏不及预期;新品研发进度不及预期