中国交建(601800):新签订单逐季加速 境外表现亮眼

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:方晏荷/黄颖 日期:2023-11-01

  9M23 营收/扣非净利同比+1.1%/+22.2%

      公司9M23 实现营收/归母净利/扣非净利5477 /162 /153 亿元,同比1.05%/2.59%/+22.2%,其中23Q3 实现营收/归母净利/扣非净利1819 /48/43 亿元,同比+2.17%/2.33%/+0.56%。我们维持公司23-25 年归母净利预测为215/241/267 亿元。A/H 股可比公司23 年Wind 一致预期均值5/3xPE,考虑公司有望充分受益于“一带一路”,海外业务快速增长,给予A/H 股23年9/4xPE,维持A/H 股目标价11.92 元/5.78 港元,维持A/H 股“增持”/“买入”评级。

      23Q3 同比投资净收益减亏、减值减少,抵消毛利率下降和费用率上升影响9M23 公司综合毛利率11.26%,同比+0.08pct,其中23Q3 为12.26%,同比-0.74pct,环比+2.31pct。23Q3 公司期间费用率7.77%,同比+0.26pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.08/-0.19/-0.19/+0.56pct。23Q3 实现投资净收益-0.82 亿元,去年同期为-11.61 亿元,对利润影响较多,减值支出占比同比-0.33pct,综合影响下,23Q3 归母净利率2.66%,同比持平,环比-0.41pct。

      23Q3 现金流环比改善,负债率有所上升

      9M23 公司经营性净现金流-498 亿元,同比多流出72 亿元,收/付现比分别为93%/104%,同比+0.6/-0.9pct,其中23Q3 公司经营性净现金流-4.51 亿元,同比多流出36 亿元,环比少流出233 亿元,收现比132%,同比持平,环比+79.4pct,付现比148%,同比-3.2pct,环比+94.8pct,主要系支付给职工以及为职工支付的现金、支付其他与经营活动有关的现金分别环比减少66/158 亿元。23Q3 末资产负债率75.2%,同/环比+1.97/+0.27pct。23Q3末有息负债率34.5%,同/环比+2.99/+1.92pct,短期借款/长期借款分别为1012/4242 亿元,同比+464/+547 亿元,较23H1 末+97/+287 亿元。

      23Q3 新签订单同比+23.8%,境外市场高景气

      9M23 新签订单1.17 万亿,同比+13.5%,完成年度计划69%,其中23Q3新签订单2851 亿元,同比+23.8%,较Q2 继续提速8.26pct。9M23 新签基建建设同比+15.6%,其中港口/道路与桥梁/铁路建设/城市建设同比+24%/+3%/-41%/+17%;新签基建设计363 亿,同比-10%;新签疏浚771亿,同比-2%。分地区看,9M23 境外新签合同额2127 亿元,同比+43.8%,其中23Q3 新签616 亿元,同比+90.4%。

      风险提示:基建投资增速放缓,地产恢复低于预期,毛利率提升不及预期。