海利得(002206):普通丝盈利持续磨底 帘子布需求旺盛 业绩符合预期

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:宋涛 日期:2023-10-31

  公司发布2023 年三季报,业绩符合预期。依据公司公告内容,前三季度实现收入42.62亿元(YoY+1.1%),实现归母净利润2.72 亿元(YoY-3.1%),实现扣非归母净利润2.75亿元(YoY+8.1%);其中23Q3 实现收入14.92 亿元(YoY+4.4%,QoQ+5.1%),实现归母净利润1.00 亿元(YoY+46.2%,QoQ-4%),实现扣非归母净利润9782 万元(YoY+43.8%,QoQ-11.9%)。

      越南工厂持续放量,帘子布销量提升,盈利能力受价格影响有所下滑。上半年公司越南工厂11 万吨涤纶工业丝产能已经全面达产,带来量的增长,但价格方面,依据Wind 数据,由于上游PTA 价格同比下滑约3.4%,因此仍旧对普通丝的价格和盈利造成影响,依据百川数据,海利得普通高强工业丝和普通低缩工业丝前三季度均价分别约9196 元/吨、9687元/吨,仍处于价格价差磨底的阶段。此外,帘子布维持较好需求量,今年下游轮胎需求相对旺盛,因此预计今年公司帘子布可以达到6 万吨产能满产满销,价格同样受上游原料影响有所下滑。因此整体前三季度毛利率同比下滑1.2pct 至15.95%。费用端,整体前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率同比下滑0.96pct,此外投资收益当中汇率交割损失约1000 万元,整体净利润率同比下滑0.31pct 至6.43%。

      Q3 普通丝盈利持续磨底,帘子布需求旺盛。依据百川数据,三季度公司涤纶工业丝价格环比有所提升,主要随着上游原料PTA 等价格的回升,但价差仍处于底部,因此毛利率有所下滑。帘子布维持上半年旺盛需求,三季度下游轮胎无论出口还是内销据维持较好状态,并且行业开工率半钢处于同期新高,全钢也在60%以上开工率,帘子布出货量有所提升。

      整体三季度毛利率环比微降0.21pct 至16.91%。费用端,公司三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率环比均有所提升,整体环比提升0.97pct,财务费用主要由于汇兑收益的减少环比有所增加,整体使得净利润率环比下滑0.64pct 至6.77%。

      主业帘子布产能持续扩张,同时完善新材料布局。依据公司三季报,在建工程逐步转固,截至2023 年9 月底,公司在建工程约5.74 亿元,较6 月底增长5513 万元,主要为大酒店装修项目和研究院新研发大楼项目的资本支出。此外,公司此前公告在越南实施年产1.8万吨高性能轮胎帘子布项目,拟投资约5200 万美元,目前逐步开展设备选型工作,有望在2025 年逐步投产。公司基于原有PVC 膜业务优势,战略性布局的光伏反射材料产品,主要用于增强光伏背板发电效能,并且已经于2021 年6 月份取得第一个订单,用于国外电站安装使用,2022 年公司获得光伏反射膜发明专利,此外也在不遗余力加速光伏反射材料的升级迭代,通过一体化解决方案的提供帮助客户解决难点痛点,加快国内外客户的订单落地,推进产业化与规模化,有望成为公司下一个增长驱动力。

      盈利预测与投资评级:维持盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润约3.9、4.6、5.1 亿元,对应2023-2025 年PE 约16、13、12 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:原材料大幅波动影响盈利水平;越南产品认证不及预期;光伏反射膜推广不及预期