秦川机床(000837):下游需求弱 公司Q3业绩承压

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:邰桂龙/周鑫雨 日期:2023-10-31

事件:公司公布 2023年三季报,2023Q1-Q3实现营业收入28.29亿元,同比下降8.63%;实现归母净利润0.86 亿元,同比下降58.50%。2023Q3 公司实现营业收入8.54 亿元,同比下降10.79%,环比下降11.78%;实现归母净利润488 万元,同比下降90.30%,环比下降78.37%。

    下游需求较弱,其他收益减少加之研发费用增长,Q3 利润端承压。2023 年下游需求较弱,公司Q3收入端有所下滑,利润端由于其他收益减少加之研发费用增长,Q3 归母净利润同比大幅下降。

    公司研发费用有所增长。1)2023Q1-Q3公司毛利率18.06%,同比下降0.75pp;净利率3.47%,同比下降3.78pp;2023Q3 毛利率17.41%,同比下降0.74pp,环比下降0.67pp;净利润率1.09%,同比下降4.77pp,环比下降1.63pp。2)2023Q3 期间费用率17.24%,同比提升1.82pp,环比提升0.52pp。其中销售费用率同比提升0.28pp,环比下降0.02pp;管理费用率同比提升0.38pp,环比提升0.64pp;研发费用率同比提升2.05pp,环比提升0.69pp;财务费用率同比下降0.89pp,环比下降0.79pp。

    公司为国产齿轮机床龙头,助力高档数控机床国产替代。我国高端五轴机床国产化率不足10%,产业链安全亟需加强,从“补链”、“强链”角度看,高端五轴数控机床国产替代需求迫切。公司为国产齿轮机床龙头,磨齿机市占率超过60%,定增项目规划产能235 台,预计新增销售收入7.47 亿元。公司向上游零部件布局,通过定增积极扩产,预计新增乘用车零部件2.6 亿产能、丝杠导轨5亿产能、精密复杂刀具1.6亿产能,增加业绩弹性。公司RV 减速器产能6-9 万台,沃尔齿轮助力规模化生产。

    盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.87/2.45/3.37亿元,未来三年归母净利润将保持7%的复合增长率。公司为国产齿轮机床龙头,助力高档数控机床国产替代,维持“持有”评级。

    风险提示:下游行业周期性波动的风险;市场竞争加剧的风险;技术升级迭代风险;定增扩产不及预期的风险。