华域汽车(600741):外部客户持续开拓 收入实现稳健增长

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高伊楠/王子豪 日期:2023-10-31

  华域汽车发布2023 年三季报:公司实现营业收入445.9 亿元,同比增长0.1%,环比增长11.0%,归母净利润19.0 亿元,同比下降19.5%,环比增长35.0%。

      事件评论

      公司外部客户开拓顺利,公司三季度收入实现稳健增长。三季度下游产销持续表现较好,全球汽车7-8 月产量1471.2 万辆,同比+5.3%,国内乘用车Q3 产量688.6 万辆,高基数下同比+1.6%,环比+14.6%;公司主要大客户产销有所波动,上汽集团销量129.0 万辆,同比-19.0%,环比+11.6%,其中上汽大众、上汽通用销量分别同比-15.4%和-22.7%,环比+29.9%和+2.3%;特斯拉Q3 因产销改造影响全球产量43.5 万辆,同比+18.9%,环比-9.3%,其中中国区产量22.7 万辆,同比+15.1%,环比-6.8%。公司持续积极开拓外部客户,加之海外下游产销增长,Q3 实现收入445.9 亿元,同比+0.1%,环比+11.0%,表现优于下游主要大客户。

      受下游客户年降影响,公司盈利水平略有波动。Q3 公司毛利率12.3%,同比-1.7pct,环比-0.3pct,主要系公司主要客户年降影响。Q3 期间费用率8.7%,同比-0.5pct,环比-1.5pct,主要受益于研发费用率和管理费用率下降。Q3 对联营企业和合营企业的投资收益7.5 亿,同比-13.3%,环比+23.3%。Q3 实现归母净利润19.0 亿,同比-19.5%,环比+35.0%,对应归母净利率4.3%,同比-1.0pct,环比+0.8pct。

      外部客户持续开拓,海外有望进入盈利期,新能源占比提升,新技术推进良好。公司外部客户持续开拓,新能源转型加速,上半年主营业务上汽集团以外的整车客户收入达55.4%,同比提升6.0pct;截至今年6 月底,公司新获取业务生命周期订单中,新能源汽车相关车型业务配套金额占比超60%。公司紧抓智能电动趋势,产品加速推进产品开发和应用落地,毫米波雷达、智能座舱、电驱动产品进展均较为顺利,上半年各类毫米波雷达出货量超26 万只,同比增长超75%;智能座舱XiM23s 已获上汽乘用车、上汽通用、奇瑞和赛力斯等客户定点;电驱动已向大众MEB 平台和通用BEV3 平台供货,150kW 中高功率平台电驱动系统已获长城定点。

      投资建议:新产品新客户的持续推进,支撑公司业绩稳健增长。面向下游新能源汽车爆发以及自主品牌高端化,公司有望抓住行业变革契机,加大外部客户配套比例。新业务稳步推进,挖掘新的增长点。2022 年公司分红比例38.5%,对应近12 个月股息率为4.9%。

      预计2023-2025 年归母净利润分别为70.1、79.1、90.6 亿元,对应估值8.0X、7.1X、6.2X,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、新能源汽车景气不及预期;

      2、原材料上涨导致盈利能力承压。