生物股份(600201):多元化战略助推业绩逆势高增 重大单品布局未来可期

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王明琦 日期:2023-10-31

核心观点

    2023 年前三季度公司实现营业收入12.19 亿元,同比增长9.98%,归母净利润2.88 亿元,同比增长37.24%;2023Q3 实现营收5.34亿元,同比增长14.52%,环比增长66.59%,归母净利润1.54 亿元,同比增长46.38%,环比增长455.17%。分产品来看,2023Q3猪市场苗收入同比增长31%,其中,口蹄疫苗收入同比增长超17%;非口蹄疫疫苗收入同比增长49%,非口蹄疫疫苗中,圆环和圆支疫苗共实现收入约1.8 亿元,圆环疫苗收入同比增长43%,圆支二联苗收入同比增长54%;布病疫苗收入超9000 万元,同比增长177%。2023 年公司“非五”战略成效显著,产品占比不断提升,摆脱对口蹄疫疫苗的依赖,助力公司业绩逆势高增,同时,公司积极布局新品研发,大单品预计推动公司业绩不断增长。

    事件

    公司披露2023 年三季报,2023 年前三季度公司实现营业收入12.19 亿元,同比增长9.98%,归母净利润2.88 亿元,同比增长37.24%;2023Q3 实现营收5.34 亿元,同比增长14.52%,环比增长66.59%,归母净利润1.54 亿元,同比增长46.38%,环比增长455.17%。

    简评

    1、非口蹄疫苗增长迅速,公司业绩逆势高增长分产品来看,2023Q3 猪市场苗收入同比增长31%,其中,口蹄疫疫苗收入同比增长超17%;非口蹄疫疫苗收入同比增长49%,非口蹄疫疫苗中,圆环和圆支疫苗共实现收入约1.8 亿元,猪圆环疫苗收入同比增长43%,圆支二联苗收入同比增长54%;布病疫苗收入超9000 万元,同比增长177%。

    利润率方面,2023 年前三季度公司销售毛利率为60.08%(同比+6.58pcts),销售净利率为23.44%(同比+4.99pcts)。2023Q3销售毛利率为63.24%(同比+7.12pcts,环比+8.00pcts),销售净利率为28.72%(同比+6.79pcts,环比+21.85pcts),主要系公司新品推广,提升高毛利产品占比,以及降本增效等多环节的努力。

    费用方面,2023Q3 公司销售费用为9786.2 万元(同比+16.51%),管理费用为3406.75 万元(同比-0.64%),财务费用为-1420.75万元(同比-28.86%),研发费用为4470.17 万元(同比+27.61%)。

    2、深入推进多元化战略,持续加码新品研发布局公司产品多元化战略效果显著,形成以口蹄疫为支撑,多个重磅产品共同增长的模式,培育出一针三防、猪圆环病、猪支原体肺炎、猪蓝耳、布病疫苗等多个爆品,摆脱对单一口蹄疫产品的过度依赖。2023 年前三季度非口蹄疫疫苗收入占比超52%,同比提升约16pcts,提前达成公司规划的2025 年目标,推动公司在下游养殖行情低迷、行业竞争加剧以及政采不断收缩等因素影响下,业绩实现逆势高增长。新品布局及主要单品方面,公司已经上市的布鲁氏菌病活疫苗(Rev.1 株)、圆支二联疫苗、布鲁氏菌基因缺失活疫苗(M5–90△26 株)等产品明年将持续上量,新品布局方面,包括牛支原体活疫苗、牛结节性皮肤病灭活疫苗(NMG 株,悬浮培养)、猪瘟E2 蛋白亚单位疫苗等均为大单品布局,非洲猪瘟亚单位疫苗目前正在申报过程中。此外,公司积极布局宠物板块,进行疫苗、保健品以及化药的全方面布局,猫三联目前处于应急评价阶段。公司持续深化与头部科研机构及产业化公司的合作,预计公司明年新品加速爆发,进而推动业绩不断增长。

    3、盈利预测与评级:2023 年公司“非五”战略成效显著,产品占比不断提升,摆脱了对单一口蹄疫疫苗的过度依赖,助力公司业绩逆势高增长,同时,公司积极布局新品研发,大单品预计推动公司业绩不断增长。综合考虑公司多元化产品战略对业绩的拉动作用,在Q4 下游猪价回暖预期下,我们上调公司营收及盈利预测,预计公司2023-2025 年实现营业收入20.24/23.73/27.84 亿元(前值19.42/22.81/27.08 亿元),归母净利润3.98/4.78/5.77亿元(前值3.02/4.02/5.03 亿元),EPS 分别为0.35/0.43/0.51 元,对应PE 分别为25.38x/21.14x/17.50x,维持“买入”评级。