中海油服(601808):工作量提升 前三季度盈利平稳增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓勇/朱军军/胡歆/刘威 日期:2023-10-31

  2023 年前三季度盈利平稳增长。2023 年前三季度,中海油服实现营业收入295.07 亿元,同比+21.70%;实现归母净利润22.73 亿元,同比+9.94%。其中,2023 年三季度实现营业收入106.34 亿元,同比+17.72%,环比+2.08%;实现归母净利润9.34 亿元,同比环比相对稳定。

      钻井服务:2023 年前三季度工作量同比增长7.4%。2023 年前三季度,公司钻井平台作业天数为13234 天,同比增加908 天(+7.4%),可用天使用率86.2%,同比增加1.5 个百分点。

      油田技术服务:2023 年前三季度各业务线作业量均有所增加。公司始终坚持以市场需求为导向发挥技术驱动作用,持续完善科研管理体系,合理精准匹配科研资源,提升科技自主创新能力,推动科研成果高效转化与产出。

      船舶服务:2023 年前三季度作业天数同比增长2.8%。2023 年前三季度,公司船舶服务业务经营和管理工作船共171 艘,累计作业41092 天,同比增加1129 天,增幅2.8%。其中,12 艘 LNG 动力守护船已投入渤海和南海作业,前三季度累计作业2836 天,预计每年可减少碳排放12000 吨。

      物探勘察服务:二维采集作业量提升,优化资源配置。2023 年前三季度,二维采集作业量12989 公里,同比增加452.0%;三维采集工作量11932 平方公里,同比增幅5.1%。海底电缆和海底节点受项目安排影响,作业量同比有所下降。

      全球:上游资本开支持续增长。2023 年上半年,国际油价高位震荡,油服市场持续复苏。根据公司2023 半年报援引的标普全球最新发布的《全球上游支出报告研究报告》,预计2023 年全球上游资本支出5652 亿美元,同比增长10.75%;其中海上油田资本支出1638 亿美元,同比增长13.43%。

      中海油:上调资本开支计划200 亿元。2022 年,中海油完成资本支出1025亿元,同比+12.7%。2023 年,中海油将计划资本支出从1000-1100 亿元调整至1200-1300 亿元,维持历史较高水平。我们认为中海油资本支出稳定增长将为公司业务提供支撑。

      盈利预测与投资评级。我们预计中海油服2023~2025 年归母净利润分别为31 亿元、35 亿元、40 亿元,EPS 分别0.64、0.74、0.84 元,2023 年BPS为8.69 元。参考可比公司估值水平,给予其2023 年2.0-2.2 倍PB,对应合理价值区间17.38-19.12 元(对应2023 年PEG 0.13x-0.15x),维持“优于大市”投资评级。

      风险提示。原油价格大幅波动;上游勘探开发投资不及预期;公司油田技术板块收入增速及毛利率低于预期;公司成本控制低于预期。