华友钴业(603799)2023年三季报点评:一体化布局进展顺利 2023Q4镍锂新项目有望贡献业绩

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:安邦 日期:2023-10-31

  事件:华友钴业发布2023年三季报,公司2023Q1-Q3实现营业收入510.91 亿元,同比+4.88%,归母净利润30.13 亿元,同比+0.18%,扣非归母净利润27.26 亿元,同比-6.60%;其中2023Q3 实现营业收入177.46 亿元,同比+0.29%,归母净利润9.28 亿元,同比+23.37%,扣非归母净利润8.87 亿元,同比+22.07%。

      点评:前驱体份额持续提升,三元正极出货稳步增长。公司2023 年前三季度前驱体出货预计9.1 万吨,同比增长超40%,Q3 出货预计3.9万吨,环比增长约30%,前驱体市场份额进一步提升;前三季度三元正极出货预计约6.4 万吨,同比增长约15%,Q3 出货预计约2.3 万吨,环比微增。随着一体化布局下成本优势的逐步显现,公司锂电材料市场份额有望持续提升。

      上游镍锂资源布局稳步推进,2023Q4 起有望贡献逐步增量。1)镍:

      华越6 万吨湿法项目自2022 年3 月达产后持续超产,2023 年9 月MHP 产量突破7100 金吨,单月产能超设计产能40%以上,华科4.5 万吨火法项目2023Q2、Q3 也实现了超产。华飞12 万吨湿法项目有望于2023 年底达产,将为2024 年贡献显著增量。目前公司拥有电镍产能6.5 万吨,进一步打开镍产品盈利空间。2)锂:公司位于津巴布韦的Arcadia 锂矿于2023 年3 月投料试产,截至Q3 末产能利用率已达较高水平。目前广西5 万吨锂盐配套项目已投料试产,Q4 起有望逐步产出碳酸锂。

      积极推动海外产能建设,深化全球一体化布局。公司积极应对行业发展趋势,为适应欧美本土化产能建设需求,布局全球锂电材料产能建设。韩国方面,与LG 化学合作在韩国投建前驱体产能,与POSCO 合作在韩国投建硫酸镍精炼及前驱体产能;欧洲方面,拟在匈牙利投资12.78 亿欧元建设高镍三元正极项目,一期规模为2.5 万吨/年。2023 年9 月,公司与LG 化学签署《谅解备忘录》,计划在印尼投建年产5 万吨前驱体及配套精炼产能、年产6 万吨镍金属量湿法冶炼产能,以及在摩洛哥投建年产5.2 万吨锂盐加工产能。

      投资建议:考虑到镍价下跌影响以及锂盐项目进度低于预期,下调公司全年业绩,预计公司2023-2025 年实现归母净利润43.76、62.72、75.19亿元,同比增长11.92%、43.32%、19.89%,对应PE 为14、10、8倍,维持“买入”评级。

      风险提示:新能车销量不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动。