海利得(002206)2023年三季报点评:Q3归母净利润同比增长46.16% 越南工厂迎来业绩释放期

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘海荣/李金凤 日期:2023-10-31

  事件概述。2023 年10 月31 日,公司发布2023 年三季报。23Q1-3,公司实现营收42.62 亿元,同比增长1.13%;实现归母净利润2.72 亿元,同比降低3.1%;实现扣非后归母净利润2.75 亿元,同比增长8.06%。其中3Q2023,公司实现营收14.92 亿元,同比增长4.37%,环比增长5.16%;实现归母净利润1.00 亿元,同比增长46.16%,环比降低4%;实现扣非后归母净利润0.98 亿元,同比增长43.77%,环比降低34%。

      原材料价格上行,涤纶工业丝价格承压。公司主要产品涤纶工业丝采用成本加成定价,原材料价格变动将影响产品价格表现。据百川盈孚数据,Q3 涤纶工业丝市场均价为8783 元/吨,较Q2 环比降低1.23%;而在原料端,三季度PTA、MEG 的市场均价分别达到6010 元/吨、4064 元/吨,较Q2 环比分别增长2.05%、0.20%。产品价格下降、原料成本提升,导致涤纶工业丝价差缩窄。

      毛利率同比提升,销售费用略有提升。(1)毛利率端,23 年Q1-3,公司实现毛利率15.95%,同比下滑1.2 个百分点,环比提升0.52 个百分点;23Q3,公司实现毛利率16.91%,同比提升1.23 个百分点,环比下滑0.21 个百分点。

      (2)费率端,2023Q1-3,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别实现0.88%、3.35%、0.36%,分别同比下滑0.07 个百分点/下滑0.27 个百分点/下滑0.90 个百分点,环比提升0.02 个百分点/提升0.14 个百分点/提升0.48 个百分点,其中财务费用率提升明显,主要原因系本期汇兑损失、利息支出较前期减少。2023Q3,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别实现0.92%、3.61%、1.25%,分别同比提升0.07 个百分点/下滑0.28 个百分点/下滑0.09 个百分点,环比提升0.14 个百分点/提升0.32 个百分点/提升2.38 个百分点。(3)净利率端,2023Q1-3,公司实现净利率6.43%,同比下滑0.31 个百分点,环比提升0.19 个百分点;2023Q3,公司实现净利率6.77%,同比提升1.9 个百分点,环比下滑0.64 个百分点,盈利能力整体提升。

      越南工厂车用认证逐步落地,看好公司业绩增长。越南11 万吨差别化涤纶工业长丝项目已于今年6 月实现完全释放,且23 上半年成功实现扭亏为盈。我们预计,随着越南基地高附加值、高毛利的车用丝认证逐步落地,公司业绩有望实现较大提升。

      投资建议:公司是国内涤纶公司丝差异化龙头企业,越南工厂车用丝认证迎来业绩释放期,反射膜实现新能源光伏产业布局,未来业绩发展受益下游发展快速增长。我们预计公司2023-2025 年将实现归母净利4.63 亿元、5.97 亿元和6.48 亿元,EPS 分别为0.40 元、0.51 元和0.56 元,对应10 月30 日收盘价的PE 分别为13、10 和10 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:产品价格波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧。