杰克股份(603337):市占率或提升 Q3收入增速转正

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:倪正洋/杨任重 日期:2023-10-31

  Q3 收入恢复正增长,看好未来业绩增长

      杰克股份发布三季报,2023 年Q1-Q3 实现营收41.00 亿元(yoy-6.70%),归母净利4.12 亿元(yoy-2.71%),扣非净利3.72 亿元(yoy-3.72%)。其中Q3 实现营收14.09 亿元(yoy+9.87%,qoq+13.34%),归母净利1.42亿元(yoy+26.28%,qoq-10.52%)。维持此前盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.9、7.0、11.5 亿元,对应当前股价PE 21、15、9倍。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为27 倍,公司竞争格局更优,业绩弹性更高,给予公司23 年30 倍PE,目标价30.6 元(前值27.54 元),维持“买入”评级。

      市占率或持续提升,公司收入表现领先行业

      公司Q3 收入同比增长接近10%,为22Q2 以来首次获得单季度接近两位数的增长。行业层面Q3 全球服装消费仍面临一定压力,此前NIKE 6~8 月收入同比基本持平,华利集团23Q3 单季度收入同比下滑7%。而据海关总署数据,高基数影响下,23 年7、8 月工业缝纫机出口额分别同比下滑39%和25%。行业承压背景下,我们推测公司收入增长主要来源为市占率提升。

      公司于6 月16 日发布平缝机新品“快反王”,受到市场好评,新品对于Q3销售贡献加大,带动整体收入的增长。后续展望来看,7、8 月工业缝纫机出口环比基本持平,叠加市占率提升影响,公司收入同比表现有望向好。

      盈利能力有所提升

      23Q3 单季度实现毛利率28.81%,净利率10.09%,分别同比+1.95、+1.07pct,环比-1.62、-2.68pct。毛利率同比提升推测主要系海外业务拉动,上半年公司海外业务毛利率提升4.21pct,受益美元升值,同时也展现出公司具备较强的议价能力。毛利率环比下降推测系Q3 高毛利的海外收入占比较Q2 有所下降。23Q3 单季度销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.32/-1.08/-0.99/+1.38pct,销售、管理、研发费用率下降推测主要系规模效应以及公司精细化成本管控,财务费用率有所提升主要系去年同期美元升值带来汇兑收益。

      风险提示:1)服装行业复苏进度不及预期;2)智能吊挂行业渗透率提升进度不及预期;3)汇率波动风险。