南京银行(601009):审慎计提拨备以应对未来风险

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:严佳卉/张帅帅 日期:2023-10-31

  3Q23 业绩略低于我们预期

      南京银行公布3Q23 业绩:1-3Q23 营收同比增长1.4%,归母净利润同比增长2.1%;3Q23 单季营收同比下降2.3%,归母净利润同比下降4.6%。

      盈利增长略低于预期,主要由于公司审慎计提拨备以应对未来风险。

      发展趋势

      资产规模扩张较快。3Q23 末南京银行总资产、贷款分别同比增长15.2%、17.3%,季度环比增长0.8%、2.3%。其中,3Q23 单季对公(含贴现)、零售贷款新增占比分别为75%/25%,零售贷款贡献较上半年有所提升。3Q23末存款规模环比下降3.2%,主要由于企业存款环比下降4.0%,我们认为或受票据新规影响。

      息差季度环比回落。我们估算3Q23 单季净息差1.41%,同比下滑33bp,环比下滑7bp,拖累净利息收入同比下滑9.5%。具体来看,3Q23 资产收益率季度环比下降3bp 至4.24%;付息负债成本率季度环比上升5bp 至2.51%,或因存款定期化,3Q23 末定期存款占比环比提升2.4ppt 至77.3%。

      单季非息收入同比增长8.2%。其中净手续费收入同比下降18.3%,我们认为或反映行业性压力;其他非息收入同比增长15.3%,主要由投资收益贡献。零售财富管理业务规模保持稳健增长,3Q23 末零售AUM 较年初增长16.0%,管理私钻客户金融资产突破2100 亿元。

      适当成本管控对冲营业收入下行。3Q23 单季拨备前利润同比增长3.5%,增幅高于营收增速,主要由于营业费用同比下降16.5%,季度环比下降15.1%。3Q23 单季成本收入比环比下降4.6ppt 至25.4%。

      审慎计提拨备以应对未来风险。3Q23 单季归母净利润同比下降4.6%,我们认为利润下降的主因之一是拨备计提增加。3Q23 单季资产减值损失同比增长30.6%,信用成本同比上升10bp 至0.98%,公司持续加强风险防控,提高风险管理前瞻性。3Q23 末,公司不良率环比持平于0.90%,关注类贷款占比环比上升12bp 至0.97%,拨备覆盖率环比上升0.8ppt 至380.9%。

      盈利预测与估值

      考虑公司息差环比下降、审慎计提拨备,我们下调2023E/2024E 净利润5.1%/9.3%至189 亿元/197 亿元。当前股价对应0.59x/0.53x 2023E/2024EP/B。维持跑赢行业评级,但由于行业估值中枢下移、拨备计提增加影响利润增速,我们下调目标价22.2%至9.80 元,对应0.74x/0.67x2023E/2024E P/B,较当前股价有25.3%的上行空间。

      风险

      资产质量恶化,息差压力超预期。