朗姿股份(002612):内生恢复叠加外延驱动 医美业务持续快速发展

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张峻豪/柳旭 日期:2023-10-31

  整体业绩表现优异,持续推进医美业务发展。公司前三季度实现营收36.94亿元,同比+22.06%,归母净利润1.94 亿元,同比+585.75%,扣非净利润1.75亿元,同比+459.78%。单三季度看,公司营收同比+23.94%至12.16 亿元,归母净利润同比+339.57%至0.47 亿元,扣非净利润同比+274.83%至0.36 亿元,非经常性收益主要包括政府补助0.14 亿元。公司整体三季度业绩表现优异,积极把握了消费复苏机遇,尤其进一步推进医美业务发展,包括收购武汉五洲整形90%及武汉韩辰70%股权,两大标的三季度已纳入公司合并报表范围内,进一步强化了推进全国化医美连锁布局的实力。

      调整后毛利率提升1.01pct,费用率实现优化。公司前三季度实现毛利率57.58%,调整口径下同比去年+1.01pct,实现稳步提升。费用率方面,前三季度销售费用率/管理费用率分别为40.91%/8.01%,调整口径下分别同比-1.16pct/-0.64pct,整体费用率实现优化。现金流方面,前三季度实现经营性现金流净额5.86 亿元,调整口径下同比去年+83.76%。

      风险提示:医美消费不及预期;医美基金运营管理不善;女装业务不及预期投资建议:公司积极把握消费复苏机遇,其中医美业务凭借较强的产品复购粘性实现了优异的复苏增长,同时公司积极推进医美基金运作,外延并购助力构建全国医美生态版图,有助于提升整体规模及品牌影响力。此外公司女装、童装业务在品牌升级、渠道建设完善下有望取得稳步增长。考虑公司医美业务品牌力强化下毛利率有望进一步提升,以及收购武汉五洲和武汉韩辰并纳入合并报表范围,我们上调公司23-25 年归母净利润预测至2.29/3.12/3.81 亿元(前值分别为1.78/2.64/3.28亿元),对应PE 分别为43/32/26 倍,维持“增持”评级。