化工系列研究(六):工程塑料高端化趋势 炼化一体化及特种工程塑料企业受益

类别:行业 机构:东海证券股份有限公司 研究员:吴骏燕/谢建斌/张季恺 日期:2023-10-31

  投资要点:

      以塑代钢趋势下,工程塑料大有可为。部件的经济合理化是工业发展重要趋势,在汽车、工业设备、电子电器等领域,通过以塑代钢的设计,降低总成本的同时,增加终端设备的可靠性和更灵活的设计性。以汽车行业为例,相比全球40%的改性塑料用于汽车行业,中国仅10%左右,国内汽车以塑代钢轻量化还有巨大的发展空间。塑钢比是衡量一个国家塑料工业发展水平的重要指标,我国仅为30:70,不及世界平均的50:50,更进不及发达国家如美国的70:30和德国的63:37。

      通用工程塑料中低端饱和,高端国产化需求大,一体化更具竞争优势。我国通用工程塑料处于稳定发展阶段,绝大部分中低端通用工程塑料可达到供需平衡。但部分高端产品仍处于研发阶段,由于高端产品供给不足,导致较高的进口依赖度。我们以PBT为例,分析通用工程塑料未来发展方向为:1)产品呈高端差异化趋势。国内PBT市场同样存在上述结构性工艺不足问题,每年仍需进口高端差异化PBT改性产品来满足国内市场需求,进出口单价金额差距明显。2)出口潜力良好。伴随国产化水平不断提高及国内产能供应过剩,PBT出口量呈逐渐增加态势。2022年3月23日美国宣布重新豁免352项中国进口商品关税,目前该新规定延长至2023年12月31日。豁免清单其中第58、59、60、61、62、63项覆盖了PBT部分下游领域,该规定对今后PBT出口创造了更有利条件,PBT出口量有望继续提升。3)一体化生产优势明显。随着生产和设备技术的快速发展,工程塑料生产规模实现大型化,产能规模较小的产线由于不具备成本优势被逐步淘汰。目前,行业内的产能逐步向头部企业集中,具备上下游产业链一体化生产能力的企业更具备竞争优势。

      特种工程塑料进口依赖度较高,长期需求空间广阔,国产化市场大。特种工程塑料主要包括聚邻苯事甲酰胺(PPA)、聚砜、聚醚醚酮(PEEK)、 液晶高分子聚合物(LCP)以及聚苯硫醚(PPS)、聚酰亚胺(PI)等。我国特种工程塑料起步较晚,与国外领先企业相比差异较大,产业总体处于发展初期,按对外依存度来看,目前PPA、PEEK、LCP的进口依存度均在70%以上。仍短期来看,性价比仍是决定特种工程塑料市场空间增长弹性的主要因素,而长期看,国内企业近年来逐步突破了海外企业垄断,特种工程塑料的扩产主要集中于金发科技、沃特股份、普利特、同益股份等国内细分头部企业,先发优势明显。

      投资建议:我国通用工程塑料高端化是主要发展方向,中低端产品市场接近饱和,因此成本把控能力成为该部分市场的核心竞争力,我们认为布局工程塑料的炼化一体化企业拥有更高的研发支撑能力,且受益于上游原材料自供,降本能力突出,建议关注具有PC、PBT等通用工程塑料产能的炼化一体化企业:荣盛石化、恒力石化等。国内特种工程塑料行业的竞争环境充满挑战,需要企业具备技术创新能力、高品质产品和竞争性价格,以在市场中脱颖而出。随着特种塑料国产化速度加快,建议关注已突破高端品种核心技术壁垒,且稳定实现规模化、质量化生产的企业:金发科技、沃特股份、普利特、同益股份、道恩股份等。

      风险提示:产品出口政策变化或技术封锁,原材料价格波动,研发投入转化风险等。