南钢股份(600282):印尼焦炭项目进展顺利 转让万盛股份进一步聚焦主业

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王介超/王晓芳 日期:2023-10-31

  核心观点

      三季度公司钢材产量262 万吨,销量261 万吨,与二季度基本持平,同比去年增长了12%左右。从价格角度看,三季度钢价和炉料都有所下滑,但原材料中焦煤长协和铁矿石价格下滑更为明显,吨钢毛利略有反弹,是三季度利润回升的主要原因。

      2023 年1-9 月,印尼金瑞新能源焦炭销量106.84 万吨,实现营业收入27.72 亿元、净利润1.03 亿元。其中Q3 销量已经达到了47万吨,营收10.43 亿元,净利润2934 万元。目前金瑞新能源四座焦炉中的三座已经投产,尚有一座焦炉在砌炉,260 万吨产能满产在即。另外,印尼金祥新能源390 万吨焦炭项目,1#、2#焦炉已点火烘炉,3#焦炉已具备烘炉条件,4#焦炉正在砌炉,其余焦炉及其配套设施正在按序推进施工。焦炉项目投产后将成为新的利润增长点。

      事件

      公司发布2023 年第三季度报告。

      公司前三季度实现营业收入563.65 亿元,同比增长7.07%;归属于上市公司股东的净利润16.65 亿元,同比下降19.83%。其中三季度公司实现营业收入194.47 亿元,同比增长14.06%;归属于上市公司股东的净利润6.76 亿元,同比增长32.09%,环比增长10%。

      简评

      产销环比稳定,毛利环比回升。

      三季度公司钢材产量262 万吨,销量261 万吨,与二季度基本持平,同比去年增长了12%左右。从价格角度看,三季度钢价和炉料都有所下滑,但原材料中焦煤长协和铁矿石价格下滑更为明显,吨钢毛利略有反弹,是三季度利润回升的主要原因。

      焦炭有望成为新的利润增长点。

      2023 年1-9 月,印尼金瑞新能源焦炭销量106.84 万吨,实现营业收入27.72 亿元、净利润1.03 亿元。其中Q3 销量已经达到了47万吨,营收10.43 亿元,净利润2934 万元。目前金瑞新能源四座焦炉中的三座已经投产,尚有一座焦炉在砌炉,260 万吨产能满产在即。另外,印尼金祥新能源390 万吨焦炭项目,1#、2#焦炉已点火烘炉,3#焦炉已具备烘炉条件,4#焦炉正在砌炉,其余焦炉及其配套设施正在按序推进施工。焦炉项目投产后将成为新的利润增长点。

      转让万盛股份回流现金,进一步聚焦主业。

      2023 年10 月25 日,公司收到转让万盛股份股权交易首笔转让价款10 亿。2023 年10 月27 日,本次交易所涉股份完成过户手续,公司不再持有万盛股份的股份,剩余16.5 亿交易转让款将在剩余12 个月内交付,公司将合计回流26.5 亿现金流,进一步聚焦主业。

      实控人变更工作稳步推进,有望加入新冶钢。

      2023 年4 月,南钢集团决定行使优先受让权购买复星系企业持有的南钢联股权,同日新冶钢出资135.8 亿元对南钢集团进行增资并成为南钢集团控股股东。目前各方已达成共识,交易稳步推进。若交易顺利进行,公司将与新冶钢旗下另一特钢公司中信特钢成为兄弟公司,有望实现协同效应和优势互补。

      盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025 年的利润分别为22.2 亿、26.2 亿和33 亿,对应的PE 分别为10.6 倍、9 倍和7.1 倍,维持“增持”评级。

      风险分析:2023 年上半年,在复杂严峻的市场形势下,钢铁行业也面临不少困难挑战,企业之间经营分化。钢铁市场供强需弱,钢价在一季度上涨后快速下跌,5 月底跌至上半年低点,6 月份小幅回升,钢材价格整体低位震荡,行业盈利能力普遍较弱。近年来,原料供给端风险事件不断,淡水河谷溃坝,澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风,以及俄乌地缘政策冲突引发的能源危机,在各类风险事件不断发酵演绎下,原料价格被持续推高,钢厂在需求和成本两头挤压下,利润被极限压缩。