欧普照明(603515):Q3收入符合预期 业绩持续高增

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘正/刘嘉玲/周海晨 日期:2023-10-30

投资要点:

    Q3 收入符合预期,业绩表现超预期。公司2023 年前三季度实现营业收入55.14 亿元,同比增长5.92%,实现归属于上市公司股东的净利润6.59 亿元,同比增长30.16%,实现扣非后归母净利润5.65 亿元,同比增长48.11%;其中Q3 单季度实现营业收入19.70 亿元,同比增长6.66%,实现归属于上市公司股东的净利润2.62 亿元,同比增长21.20%,实现扣非后归母净利润2.15 亿元,同比增长14.95%,公司Q3 收入表现符合我们此前在业绩前瞻中给到的预期,业绩表现超预期。

    多业务板块稳健发展。分业务板块来看,根据公司中报,线下消费者业务方面,公司持续升级产品与解决方案,优化门店形象与体验,升级千家全屋智能照明体验专区,23H1 公司持续聚焦TOP 卓越经销商标杆门店的打造,通过系统化培训辅导,全运营流程标准化赋能,进一步提升其竞争力,其中TOP 门店单店产出提升近30%。商照业务方面,公司为物美集团旗下商超提供智能照明改造解决方案,23H1 已完成物美超市北京多家门店的改造,同时23H1 公司在全国落地智慧路灯和智慧多功能杆项目超百座城市,重点项目节电率超过 55%,持续助力数字化城市建设,商照业务整体实现了快速增长。电商业务方面,公司2023 年上半年线上核心产品的智能化占比超过 40%,智能产品销售进一步增长;同时通过优化重点品类、渠道结构,增加高端新品比重,实现了盈利能力的大幅提升。海外业务方面,公司坚持全球化自主品牌发展战略,在中东及东南亚等重点国家建设智能样板店,并落地终端应用,相关业务取得快速发展;此外,仍聚焦海外核心经销商及门店建设,结合线上线下引流,极大提升了海外零售流通网点的拓展效率,业务版图迅速扩大。

    盈利能力同比持续改善。2023 年前三季度,公司实现销售毛利率39.14%,同比+5.22pcts,其中Q3 单季度毛利率同比+3.57pcts 至40.84%。期间费用率方面,公司前三季度销售费用率为17.92%,同比+2.07pcts,管理/财务费用率同比分别-0.46pct/-0.78pct 至3.55%/-1.58%;此外,研发费用率同比微增0.03pct 至5.29%,最终录得公司前三季度销售净利率12.04%,同比+2.35pcts,其中Q3 单季度净利率同比+1.56pcts 至13.33%。

    维持“买入”投资评级。考虑到公司盈利能力持续向好,我们上调此前对于公司的盈利预测, 预计2023-2025 年分别可实现归母净利润9.66/10.95/12.22 亿元(前值为9.30/10.73/12.05 亿元),同比分别增长23.2%/13.4%/11.5%,对应当前市盈率分别为17/15/13 倍,维持“买入“的投资评级。

    风险提示:原材料价格波动风险