欧普照明(603515):持续推进平台化建设 Q3毛利率再创新高

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:张立聪/韩星雨 日期:2023-10-30

事件:欧普照明公布2023 年三季报。公司2023 年1~9 月实现收入55.1 亿元,YoY+5.9%;实现归母净利润6.6 亿元,YoY+30.2%。

    经折算,公司2023Q3 单季度实现收入19.7 亿元,YoY+6.7%;实现归母净利润2.6 亿元,YoY+21.2%。随着疫情管控放开,公司收入增速回升。公司不断深化产品平台化建设,盈利能力保持提升趋势。

    欧普2023Q3 单季度收入保持稳定增长:欧普2023Q3 单季度收入增速相比2023H1+1.1pct。我们认为主要因为:1)上年同期因疫情影响,公司收入有所承压。疫情管控放开后,需求逐步复苏。

    2)公司综合竞争力不断提升。展望后续,欧普不断巩固加强自身在B 端、C 端的市场竞争力,作为行业龙头公司,规模效应不断强化,市场份额有望持续提升。

    欧普2023Q3 单季度毛利率同比、环比持续提升:欧普2023Q3单季度毛利率为40.8%,同比+3.6pct,环比2023Q2+1.6pct。我们认为主要因为:1)公司加强产品平台化建设,供应链及生产效率持续提升。2)公司不断优化产品结构。

    欧普2023Q3 单季度盈利能力同比提升:欧普2023Q3 单季度归母净利率为13.3%,同比+1.6pct,扣非净利率同比+0.8pct。虽然Q3 单季度公司毛利率提升较多,但是销售费用率因为市场推广、渠道扩张优化的力度加大,同比+3.6pct。Q3 公司毛利率-销售费用率同比基本持平。公司人效不断提升,Q3 管理/研发费用率同比-1.0pct/-0.7pct。

    欧普经营质量持续提升,现金流情况不断改善:公司2023Q3经营活动现金流量净额为3.5 亿元,同比+1.8 亿元。公司三季度末存货为6.4 亿元,同比-0.8 亿元。在公司收入持续扩张的情况下,公司存货规模下降,反映公司存货周转能力的提升。

    投资建议:欧普是照明行业龙头,通过深化数字化变革,加强平台化建设,推进产品提质升级,综合竞争力不断提升,市场份额有望持续提升,具备成长和消费属性。我们预计公司2023~2025年EPS 1.20/1.31/1.41 元,给予6 个月目标价24.00 元,对应2023 年PE 估值为20x,维持增持-A 的投资评级。

    风险提示:行业竞争加剧,房地产景气大幅波动