当升科技(300073):高比例海外客户保障盈利高位 新产品多点开花助力长期发展

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:杨润思/林卓欣 日期:2023-10-30

当升科技披露2023 年三季报,归母净利润环比提升14%。

    2023Q1-Q3 公司实现营收125.4 亿元,同比-11%;归母净利润14.9亿元,同比+1%;扣非归母净利润16.4 亿元,同比-1%。其中Q3实现营收41.4 亿元,环比+12%;归母净利润5.7 亿元,环比+14%;扣非归母净利润5.7 亿元,环比-11%(主要系汇率波动及公允价值变动产生的损失)。

    Q3 盈利水平依旧强劲。2023Q1-Q3 公司综合毛利率18.3%,同比+0.6pct;净利率11.9%,同比+1.4pct。其中Q3 毛利率19.7%,环比+0.7pct;净利率13.7%,环比+0.3pct。公司盈利能力在保持强劲的同时仍有小幅提升。主要系1)公司国际客户占比较高,2023H1 国际客户业务占比超70%,海外盈利水平较优,且一线电池厂/整车厂订单相对稳定。2)产品结构优化,高镍产品海外快速放量,带动出货占比提升。

    积极推动多领域产品布局,进度多点开花。公司在高镍、超高镍、中镍高电压、磷酸(锰)铁锂、钠电正极等领域已形成完整产品布局。1)三元材料:当前公司高镍及超高镍产品已广泛应用于全球高端电动汽车,在大圆柱及大软包电池上处于快速放量阶段;单晶型中镍高电压产品已批量供应国内客户,国际客户处已完成导入。

    2)磷酸(锰)铁锂:上半年实现出货数百吨,预计下半年出货量也将快速提升。3)固态电池正极材料:当前已与赣锋锂电、卫蓝新能源、清陶、辉能等客户建立紧密战略合作关系,完成大批量出货并实现装车应用。4)钠电正极材料:公司层状氧化物体系钠电正极材料销售维持稳定增长,累计出货超百吨。

    盈利预测:预计公司2023-2025 年归母净利润为22.0/24.1/29.7 亿元,同比增长-2.7%/9.8%/22.9%,以2023 年10 月27 日收盘价作为基准,对应PE 分别为10.3/9.3/7.6 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求不及预期;上游原材料价格波动风险;公司产能建设及投放不及预期;公司新产品新客户开拓进度不及预期。