晋控煤业(601001)2023年三季报点评:销量持续提升 Q3业绩环比改善明显

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:陈晨/王璇 日期:2023-10-30

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      10 月27 日,晋控煤业发布2023 年三季度报告:2023 年前三季度,公司实现营业收入112.6 亿元,同比-12%,归属于上市公司股东净利润21.6亿元,同比-36.01%,扣非后归属于上市公司股东净利润21.2 亿元,同比-37.89%。基本每股收益为1.29 元,同比-36.14%。加权平均净资产收益率为14.13%,同比减少11.00 个百分点。

      分季度来看,2023 年三季度,公司实现营业收入38.0 亿元,环比+1.73%,同比-3.1%;归母净利润7.8 亿元,环比+15.4%,同比-25.9%,扣非后归母净利润7.8 亿元,环比+23.30%,同比-26.2%。

      投资要点:

      业绩下滑主要由于煤价下跌,产销提升一定程度上对冲了价格下跌的影响。第三季度业绩环比提升主要由于销量增加,以及管理费用减少(较二季度减少0.58 亿元至1.14 亿元)。

      单季度销量环比提升。前三季度,公司实现原煤产量2541.99 万吨,同比+5.8%,商品煤销量2213.67 万吨,同比+7.86%。单三季度实现原煤产量841 万吨,环比-0.81%,同比+22.4%,商品煤销量765.2万吨,环比+2.21%,同比+23.54%。2023 年内单季度产量基本持平,销量持续提升。

      Q3 价格环比微降。前三季度煤炭销售收入109.4 亿元,销售毛利51.1 亿元(同比-28.8%),煤炭平均售价494 元/吨,同比-18.22%,单位毛利230.7 元/吨,同比-33.98%。单三季度,煤炭销售收入36.3亿元,环比-0.66%,同比-4.57%,平均售价475 元/吨,环比下降14元/吨(-2.8%),同比下降140 元/吨(-22.8%)。而四季度长协价格(截至10 月,环比三季度+7.7 元/吨)和港口市场价(截至10 月27 日,环比三季度+143 元/吨)均有上涨,业绩有望继续改善。

      现金充足,负债率大幅降低。公司账面现金充足,截至9 月底,仍有货币资金155 亿元,并且随着经营向好,公司持续优化负债结构,压低负债率,资产负债率由2023 年中的45%进一步降低至37%,资产质量持续改善。

      盈利预测与估值:考虑煤炭市场价格变化和公司产销量提升,我们调整公司盈利预测, 预计2023-2025 年归母净利润分别为28.99/30.87/31.82 亿元, 同比-5/+6/+3% ; EPS 分别为1.73/1.84/1.90 元,对应当前股价PE 为6.69/6.28/6.10 倍。考虑公司矿井规模大、成本低,现金充足,资产质量持续改善,同时集团矿井仍有注入预期,规模仍有增长空间。维持“买入”评级。

      风险提示:(1) 下游需求不及预期风险;(2)安全生产风险;(3)政策监管力度超预期风险;(4)集团资产注入进度不及预期风险;(5)研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。