中科电气(300035)2023年三季报点评:Q3盈利水平明显改善 业绩符合市场预期

类别:创业板 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅/刘小龙 日期:2023-10-30

  事件:公司发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度公司实现营业收入35.22 亿元,同比-5.95%,实现归母净利润-0.56 亿元,同比-113.2%,实现扣非归母净利润-0.27 亿元,同比-105.90%。其中,2023Q3 公司实现营业收入12.88 亿元,同环比-24.79%/+7.92%,实现归母净利润0.69 亿元,同环比-57.93%/+561.12%, 实现扣非归母净利润0.83 亿元, 同环比-53.59%/+260.16%。业绩符合市场预期。

      Q3 盈利环比修复,负极出货量稳步增长。公司23Q3 销售毛利率16.74%,同环比-1.69/+3.73pcts,销售净利率4.40%,同环比-5.03/+4.87pcts,盈利能力环比明显修复。我们测算公司23Q3 负极材料净利润扭亏为盈,单吨净利修复到0.1-0.2 万元,公司积极采取降本增效措施,盈利能力有望持续修复;出货量方面,我们预计Q3 出货量约4 万吨左右,环比保持10%以上增长,公司采用以价换量,确保出货量稳步提升,预计公司23 年全年负极出货量有望达到15 万吨,同比+32%。

      新建一体化产能逐步放量,海外市场持续拓展。公司持续推进一体化产能建设,贵安新区基地项目一期已基本建成并逐步放量,云南曲靖基地项目一期预计明年初逐步投产,其他新增项目随客户需求稳步推进。公司与比亚迪、宁德时代、中创新航、亿纬锂能等头部锂电池厂保持良好稳定的合作关系,此外,公司积极拓展海外市场,目前已对韩国SK On、LGES 均实现了批量供货,随着海外业务持续拓展,未来有望为公司贡献重要业绩增量。

      投资建议:我们预计公司2023-2025 年归母净利润0.71/3.85/6.14 亿元,同比-80.5%/+442.3%/+59.3%,对应EPS 分别为0.10/0.53/0.85 元,维持“买入”评级。

      风险提示:产能建设不及预期;行业竞争加剧;下游需求不及预期。