兴发集团(600141):三季度业绩环比改善 成长板块多项目稳步推进

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:杨林 日期:2023-10-30

三季度草甘膦价格回暖,公司业绩有所修复。10 月27 日晚间,兴发集团发布2023 年三季度报告,2023 年前三季度,公司实现营业收入219.28 亿元,同比下降11.78%;实现归母净利润9.34 亿元,同比下降80.98%。其中单三季度公司实现营业收入83.18 亿元,同比增加10.07%,环比增加18.18%;实现归母净利润3.25 亿元,同比下降-74.21%,环比增加104.14%。公司三季度业绩环比改善主要系主营产品草甘膦价格上涨,盈利水平有所修复。Q3公司整体销售毛利率回升至12.61%,同比-19.84pcts,环比+1.53pcts。

    磷矿石价格上涨,公司资源优势凸显。受可开采磷矿品位下降以及下游新领域需求不断增长等因素影响,近两年国内磷矿石价格维持高位,磷矿的资源稀缺属性日益凸显。从产销情况看,第三季度公司磷矿石产量130.56 万吨,销量63.42 万吨,销量连续三个季度实现增长,平均销售价格628.96 元/吨,环比提升8.8%。公司目前拥有采矿权的磷矿资源储量约4.29 亿吨,设计产能585 万吨/年,此外公司还持有多个磷矿的股权公司的磷矿石主要用于自用,继续生产磷肥、草甘膦、湿电子化学品等下游高附加值产品,在国内磷矿石价格维持高位的背景下,公司因自有矿山而带来的成本优势不断凸显。

    成长板块多个项目稳步推进,看好公司长期成长性。在新材料、新能源板块,今年以来公司稳步推进磷酸铁、磷酸铁锂、磷酸二氢锂、光伏胶和、液体胶、电子级磷酸、电子级蚀刻液、超高纯电子化学品等一系列高成长型项目目前湖北兴友一期10 万吨/年磷酸铁生产线已正式全面投产,且已发往下游厂家进行小批量产品验证测试。此外,公司在黑磷、气凝胶、有机硅微胶囊等新材料产品均在做从0 到1 产业化放大开发,未来1-2 年有望成为公司新的快速盈利增长点。在农化板块,近期公司子公司湖北泰盛化工L-草铵膦原药及制剂项目、兴晨科技有限公司年产5 万吨2,4-滴项目的环评公告相继公示,公司有望凭借在草甘膦领域的积累逐步扩大农化板块的产品布局,持续扩大在农化行业的影响力。

    风险提示:产品价格大幅波动、下游需求不及预期;在建项目进展不及预期等。

    投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。

    考虑到公司主要产品价格下行等因素影响,我们预计2023-2025 年公司归母净利润为12.37/20.19/21.85 亿元,同比增速-78.9%/63.2%/8.2%;摊薄EPS 为1.11/1.80/1.95 元,当前股价对应PE 为17.2/10.5/9.7x,维持“买入”评级。