盾安环境(002011):营收稳健增长 汽车热管理业务加速扩张

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:黄宇宸/黄海童 日期:2023-10-30

  投资要点

      公司2023 年前三季度实现营业收入84.45 亿元,同比+15.48%;归母净利润5.40 亿元,同比-22.36%;扣非归母净利润6.23 亿元,同比+66.75%。23Q3 单季度实现营业收入28.72 亿元,同比+18.56%;归母净利润2.11 亿元,同比+98.27%;扣非归母净利润2.01 亿元,同比+85.92%。因控股股东格力电器将其所持有的励高精工100%的股权转让给公司,因此公司按照同一控制下企业合并的相关规定,对前期相关财务数据进行追溯调整,上述均为追溯调整后数据。

      Q3 营收稳健增长,持续大力拓展新能源汽车热管理业务公司23Q3 单季度营业收入为28.72 亿元,同比+18.56%,实现稳健增长。根据产业在线数据,23Q3 我国家用空调总产量同比+23.6%,或驱动公司制冷配件业务营收增长。此外,根据中汽协数据,23Q3 我国新能源汽车产量为252.7 万辆,同比+22.4%,新能源汽车持续高景气或为公司Q3 营收增长的重要动力。2023 年8月盾安汽车热管理新基地及FBEV-II 阀全自动产线正式启动,2023 年以来公司已投入1.5 亿购置新产品产线,持续大力拓展新能源汽车热管理业务,看好公司未来在汽零业务的加速成长。

      前三季度盈利能力实现提升,期间费用率维持平稳23Q1-3 实现毛利率19.26%(追溯调整后),同比+2.35pct,公司盈利能力实现提升,或得益于原材料成本下降和产品结构的改善。费用方面,23Q1-3 销售/管理/研发费用率分别为3.08%/3.07%/3.63%(追溯调整后),分别同比+0.38/-0.17/+0.09pct,费用端基本维持平稳。

      盈利预测及估值

      预计2023-2025 年整体营业收入分别为116.39/131.51/147.57 亿元,增速分别为14.74%/12.99%/12.22%,归母净利润分别为6.98/8.68/10.33 亿元,增速分别为-16.77%/24.29%/19.02%,对应EPS 分别为0.66/0.82/0.98 元。维持“买入”评级。

      风险提示

      空调行业及新能源汽车行业需求不及预期;原材料价格波动风险;汇率波动风险。