汉钟精机(002158):前三季度归母净利润同比+43% 盈利能力持续提升

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:吴双 日期:2023-10-29

  2023 年前三季度收入同比增长24.43%,归母净利润同比增长43.46%。公司2023 年前三季度实现营收29.06 亿元,同比增长24.43%;归母净利润6.80亿元,同比增长43.46%。单季度看,2023 年第三季度实现营收11.37 亿元,同比增长17.68%;归母净利润3.14 亿元,同比增长37.94%。2023 年前三季度公司毛利率/净利率分别为40.07%/23.44%,同比变动+4.21/+3.11 个pct;2023 第三季度毛利率/净利率分别为42.73%/27.71%,同比变动+4.52/+4.06个pct。费用端,2023 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.82%/3.47%/5.20%/-0.83%,同比变动-0.17/-0.72/+0.09/+0.86 个pct。

      真空泵业务占比提升带动公司盈利能力持续提升。公司真空泵毛利率在40%以上,显著高于压缩机业务,近年来真空泵业务占比持续提升带动公司盈利能力持续向上。公司真空泵产品快速增长短期主要由光伏真空泵拉动,此外半导体真空泵不断取得突破,有望进一步打开公司成长空间。光伏领域中,公司光伏真空泵受益行业高景气+进口替代,过去4 年加速成长,已成为光伏真空泵龙头,公司当前在单晶拉晶环节已占据绝大部分份额,难度更大的电池片环节受益TOPCon 扩产+真空泵市占率提升正在加速放量,整体有望持续较好增长;半导体真空泵方面,目前海外品牌占据90%左右市场份额,随着半导体领域国产化推进,公司市占率持续提升,目前已获得部分国内芯片制造商的认可,并已开始批量供货,未来国产替代空间广阔。

      冷冻冷藏发展驱动制冷压缩机增长,无油产品放量改善空压机盈利能力。公司在螺杆压缩机领域处于国内领先地位,整体业务稳健发展,2010-2022 年CAGR 约为10%,毛利率稳定在30%左右。制冷压缩机业务中,冷冻冷藏压缩机受益电商发展以及疫苗运输需求,终端消费需求逐渐打开,呈现快速增长态势,2023 年前三季度公司冷冻冷藏压缩机保持高速增长,是制冷压缩机增长最快的细分领域。空压机方面,公司持续向高端压缩机市场拓展,先后推出磁悬浮离心压缩机、无油空压机。目前公司无油空压机产品逐步放量,带动公司空压产品增长以及空压业务盈利能力持续改善。

      风险提示:经济复苏不及预期;真空泵业务拓展不及预期;原材料价格波动。

      投资建议:公司系国内螺杆压缩机、真空泵龙头,传统主业受益新产品新领域放量稳步向好,真空泵受益TOPCon 电池扩产及份额提升,半导体设备国产替代加速,考虑公司前三季度高速增长,真空泵业务订单饱满,我们上调公司2023-25 年归母净利润至8.52/10.08/11.93 亿元( 前值:8.05/9.73/11.71),对应PE 14/12/10 倍,维持“买入”评级。