杰瑞股份(002353):高油价维持资本开支 看好电动化和出口

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:丁健/陈显帆 日期:2023-10-29

  3Q23 业绩符合我们预期

      公司公布3Q23 业绩:1-3Q23 公司实现营收87.56 亿元,同比+23.1%,实现归母净利润15.64 亿元,同比+4.6%;其中,3Q23 实现营收33.36 亿元,同比+30.7%,环比+6.2%,实现归母净利润5.21 亿元,同比+1.6%,业绩符合我们预期。

      3Q23 公司利润率基本保持稳定。1-3Q23 公司毛利率同比-0.7ppt 至33.5%,净利润率同比-3.2ppt 至17.9%;其中,3Q23 毛利率同比-4.1ppt 至30.0%,净利润率同比-4.5ppt 至15.6%。3Q23 公司销售/管理/财务费用率分别同比-0.7ppt/-1.1ppt/+6.8ppt 至3.5%/3.0%/1.0%。公司3Q23 财务费用波动较大,主要是因为22 年同期汇兑收益较高。

      发展趋势

      高油价维持资本开支,行业景气度有望延续。公司3Q23 营收端同比+30.7%,考虑到公司1H23 新订单60.4 亿元到确认收入约半年周期叠加国内主要客户电驱压裂设备招标落地,我们认为今年四季度公司收入端有望保持平稳增长。往前看,根据中金大宗组观点,年内来看我们认为石油市场短缺格局或仍难改,目前维持 4Q23 布伦特油价中枢位于 90 美元/桶的判断,地缘局势或阶段性推升风险溢价,后续仍需继续观察对供应的实际影响。我们认为高油价或将维持油气公司较高的资本开支意愿,为公司业绩增长奠定良好的基础。

      电驱压裂设备持续突破,期待海外市场放量。国内市场电驱压裂设备经过前几年推广,性价比优势已经获得下游客户的普遍认可,目前已经初具规模,公司在国内电驱压裂设备市占率超过50%。期待北美市场电动化获得实质性突破,目前北美排名靠前的压裂服务公司开始试用电驱压裂设备。我们预计待客户试用通过后,公司有望获得持续性订单。考虑到电驱压裂设备利润率更高,产品结构优化或有望提振公司利润中枢。

      盈利预测与估值

      维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年13.1倍/11.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和33.00 元目标价,对应14.7 倍2023 年市盈率和13.0 倍2024 年市盈率,较当前股价有11.9%的上行空间。

      风险

      北美市场业务拓展不及预期;国内油气企业资本开支不及预期。