农产品(000061):公司收入利润恢复喜人 农贸市场REITS有待推出

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:刘乐文 日期:2023-10-29

  核心观点

      2023Q1-Q3,公司实现营业收入40.52 亿元,同比41.07%;实现归母净利润2.92 亿元,同比127.40%;实现扣非归母净利润2.56亿元,同比191.50%。2023Q3,公司实现营业收入13.75 亿元,同比38.04%;实现归母净利润1 亿元,同比扭亏为盈;实现扣非后归母净利润0.86 亿元,同比扭亏为盈。2023 年以来农贸商户经营持续向好,公司停止租金减免,同时产业链业务收入、商铺销售收入等增长,公司收入和利润实现高增长。

      事件

      2023Q1-Q3,公司实现营业收入40.52 亿元,同比41.07%;实现归母净利润2.92 亿元,同比127.40%;实现扣非归母净利润2.56亿元,同比191.50%。

      2023Q3,公司实现营业收入13.75 亿元,同比38.04%;实现归母净利润1 亿元,同比扭亏为盈;实现扣非后归母净利润0.86 亿元,同比扭亏为盈。

      简评

      公司业绩持续增长,现金流状况稳健

      2022 年公司践行社会责任进行租金减免,公司业绩出现较大幅度下滑。2023 年以来农贸商户经营持续向好,公司停止租金减免,同时深农厨房等产业链业务收入、广西新柳邕公司商铺销售收入、深圳海吉星和天津海吉星等批发市场经营性收入同比增长,因此收入和业绩同比提升幅度较大,单三季度利润同比扭亏。收入规模增长摊薄成本,公司单三季度毛利率同比增加8.02 pct 至30.39%。公司加强费用管控,除销售费用略有上升外,其余费率皆有所下降,管理费率降幅较大,同比下降3.25 pct。

      公司现金流状况稳健,单三季度经营活动净现金流为1.85 亿元,前三季度经营活动净现金流为5.32 亿元,公司单三季度资本开支环比二季度下降,整体支出处于历史低位。

      首批四单消费基础设施REITs 项目开启受理,农贸市场项目有待开启

      今年3 月,证监会提出,研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs。10 月20 日,证监会发布《关于修改〈公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)〉第五十条的决定》,将公募REITs 试点资产类型拓展至消费基础设施。

      10 月26 日,首批四单消费基础设施REITs 项目开启受理,底层资产为购物中心、品牌超市、便民商业,底层资产为农贸市场的公募REITs 尚未开启受理,预计农贸市场的公募REITs 后续有望推出,助力农贸市场盘活存量资产,加强基础设施建设,助力扩消费、稳增长。

      投资建议:我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.75、4.47、5.04 亿元,对应PE 30、25、22 倍,给予“增持”评级。

      风险分析

      1. 行业竞争加剧风险。新发地、万邦国际、中国农产品交易等公司也在拓展产业链,扩大农批市场覆盖范围,市场竞争可能加剧。

      2. 市场配套服务开发不达预期。目前公司部分市场配套服务相关控股公司仍处于亏损状态,部分公司正在进行业务调整升级,如果业务开发未达预期,可能无法转亏为盈,影响公司业绩。

      3. 经营区域集中的风险。公司目前70%以上收入来自广东和广西,如果华南地区经济环境、居民收入等发生重大不利变化,或区域农批市场竞争加剧,将对公司经营产生不利影响。