迎驾贡酒(603198):业绩整体超预期 盈利能力再提升

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:符蓉 日期:2023-10-29

  事件:公司发布2023 年三季报。公司前三季度实现营业总收入48.0亿元,同比+23.4%;实现归母净利润16.6 亿元,同比+37.6%。单季度来看,2023Q3 公司实现营业总收入16.6 亿元,同比+21.9%,实现归母净利润5.9 亿元,同比+39.5%。

      省内需求坚挺,旺季动销加速。根据我们三季度以来的渠道和终端草根调研反馈,双节期间,安徽婚喜宴用酒数量大幅增长,主要宴席酒店基本天天爆满,针对宴席渠道的火热,迎驾提前制定买赠政策,在强势市场与宴会酒店进行捆绑,以实现对其他竞品的封锁。部分经销商反馈,当前整体库存水平健康,洞6 较其余产品库存更低,处于安全水位。

      产品结构优化,利润率高增。从毛利率来看,公司23Q1-3/23Q3 分别实现毛利率71.6%/73.0%,分别同比+3.1pct/+3.9pct。从费用率来看,销售费用率23Q1-3/23Q3 分别为8.5%/8.2%,分别同比-0.6pct/-0.5pct;管理费用率23Q1-3/23Q3 均为3.1%,分别同比-0.5pct/-0.2pct 。从净利率来看, 公司23Q1-3/23Q3 分别实现净利率34.6%/35.6%,分别同比+3.5pct/+4.3pct。从现金流来看,23Q1-3 公司销售收现达51.8 亿元,同比+24.9%。另外,公司三季度合同负债(预收款)同比+20.8 亿元,整体现金流情况良好。

      产品矩阵持续优化,品牌势能不断夯实。产品端,洞藏16/20 年有望在300 元以上次高端价格带发力,洞藏9 年持续承接200-300 元中高端价格带红利,洞藏6 年专注县级市场深耕,在中高端价位带与省内其他两家龙头酒企错位竞争。渠道端,公司稳步推进“千商千万”工程,完善各类渠道建设,加强对终端渠道掌控力。市场端,公司将持续推动安徽、江苏市场洞藏业务形象,不断提升网点数量和质量,有效形成核心市场和外围市场的辐射联动。

      盈利预测及投资建议:考虑到洞藏系列收入持续提速,带动公司盈利能力提升。我们略微调整前期盈利预测,预计公司2023-2025 年收入67.7/80.9/95.3 亿元( 前值为68.1/81.4/95.9 亿元) , 同比+23%/20%/18%,归母净利润为22.7/28.1/34.4 亿元(前值为22.2/27.4/33.6 亿元),同比+33%/24%/22%。当前股价对应2023-2025 年PE 为26x/21x/17x,维持“买入”评级。

      风险提示:经济面大幅波动,省内竞争加剧,食品安全问题。