豫园股份(600655)23Q3点评:餐饮及海外业务较快增长 地产业务拖累
事件:公司发布 23Q3 业绩,实现营收121.03 亿元,同增3.47%,归母净利0.17 亿元,同降83.25%,扣非归母净亏损2.14 亿元,由盈转亏。23Q1-3 公司实现营收395.48 亿元,同增15.57%,归母净利22.35 亿元,同增186.14%,扣非归母净亏损1.53 亿元,由盈转亏。
点评:
23Q3 珠宝业务增长稳健,延续较快拓店。23Q3 珠宝业务实现营收89.29亿元,同增1%,毛利率7.67%,同比下降1.29PCT。23Q1-3 珠宝业务营收300.42 亿元,同增22.96%,毛利率7.7%,同比下降0.74PCT。截至2023.9.30,公司珠宝门店 5061 家,其中加盟店4782 家,23Q3 净开店144 家,其中加盟净开145 家,直营净关1 家。23Q1-3 公司珠宝净开店471家,其中加盟净开店467 家。
餐饮业务获益连锁化扩张取得亮眼增长。23Q3 餐饮业务实现营收3.76 亿元,同增77%,毛利率67.09%,同比提升0.51PCT。23Q1-3 餐饮业务营收10.94 亿元,同增123.69%,毛利率67.28%,同比提升2.73PCT。截至2023.9.30,公司餐饮管理及服务门店230 家,其中加盟店8 家,23Q3 净开直营店11 家;23Q1-3 净开店23 家。
海外地区旅游度假业务恢复,度假村业务实现较快增长。23Q3 公司度假村业务实现营收2.4 亿元,同增10%,毛利率73.62%,同比提升0.08PCT。
23Q1-3 度假村业务实现营收6.81 亿元,同增45.91%,毛利率68.63%,同比提升3.35PCT。
地产业务仍有拖累。23Q3 公司物业开发与销售实现营收12.62 亿元,同增58%,毛利率11.42%,同比下降31.78PCT,实现毛利1.44 亿元,同降58%。23Q1-3 实现营收38.86 亿元,同增8.41%,毛利率10.22%,同比下降17.89PCT,实现毛利5.33 亿元,同降52%。23Q1-3 公司房地产物业开发实现销售签约额约73.7 亿元,实现销售签约面积约47.2 万平方米。
盈利预测:我们预计公司2023-2025 年归母净利22.9/23.6/26.7 亿元,同比-40%/+3%/+13%,珠宝主业持续增长+资产处置有望弥补地产业务带来的现金流压力,对应2023-2025 年EPS 分别为0.59/0.61/0.69 元,对应PE12/12/10X。
风险因素:金价剧烈波动,珠宝拓店不及预期,房地产行业下行。