华东医药(000963):Q3业绩稳健增长 医美业务维持高增速

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:赵宁达 日期:2023-10-29

  投资要点

      四大业务板块齐发力,Q3 业绩稳健增长。公司发布2023 年第三季度报告:2023年前三季度,公司实现营收303.95 亿元(+9.10%,同增,下同),归母净利润21.89 亿元(+10.48%),扣非归母净利润21.60 亿元(+13.62%)。单Q3 来看,公司实现营收100.09 亿元(+3.61%),归母净利润7.55 亿元(+17.84%),扣非归母净利润7.33 亿元(+16.43%)。公司业绩保持稳健增长,主要系四大业务板块齐发力,尤其医美及工业微生物板块实现较快增长。

      医美板块保持高增长态势,新产品研发注册稳步推进。医美板块2023 年前三季度实现营收18.74 亿元(剔除内部抵消因素,+36.99%)。其中海外医美Sinclair 实现收入1.10 亿英镑(约9.73 亿元人民币,+23.27%),EBITDA 0.17 亿英镑(约1.48 亿元人民币),持续实现经营性盈利,预计全年将继续保持快速增长趋势;国内医美欣可丽美学实现营收8.24 亿元(+88.79%),核心明星产品伊妍仕领跑国内再生医美领域。在研管线方面,国内外有10 余款医美产品的研发注册正在稳步推进,其中海外Sinclair 引进的皮肤动能素预计2023Q4 提交海外注册,国内V20能量源设备注册申请已于2023 年9 月获受理。此外,公司已于2023 年10 月从韩国ATGC 引进ATGC-110(A 型肉毒杆菌毒素注射液),将尽快递交IND 申请。

      医药工业稳健增长,在研管线高效推进并取得积极进展。医药工业板块2023 年前三季度实现营收89.94 亿元(含CSO 业务,+9.48%),扣非归母净利润18.35 亿元(+13.41%);其中单Q3 实现营收29.40 亿元(含CSO 业务,+8.34%),扣非归母净利润6.09 亿元(+10.13%)。医药工业板块研发投入持续加大,2023 年前三季度研发投入16.50 亿元,其中直接研发支出10.22 亿元(+17.29%)。目前创新产品管线已达60 项,在研管线高效推进,并取得积极进展。其中肿瘤领域引进的全球首创ADC 新药索米妥昔单抗(CA)国内BLA 预计2023Q4 获受理,其已于2023 年7 月被纳入优先审评,有望2024 年获批;迈华替尼(NSCLC)Ⅲ期临床已达主要终点;HDM2006(PROTAC)已进入IND 开发阶段。内分泌领域HDM1002(口服GLP-1R)肥胖适应症国内IND 已于2023 年9 月获批;DR10624(GLP-1R/GCGR/FGF21R)国内减重适应症已于2023 年10 月完成Ⅰ期单次剂量递增的首个队列给药,国内糖尿病适应症IND 已于2023 年9 月获批;司美格鲁肽及德古胰岛素Ⅲ期临床已于2023 年9 月完成首例患者入组。

      工业微生物布局逐步完善。公司2023 年前三季度在ADC 原料及特色原料药方面已与多家海外客户达成战略合作,工业微生物板块整体剔除特定商业化产品业务后收入同比增长36.22%。同时公司加快推进动保业务管线布局,2023 年10 月新引进一款兽药保适宁,其为国内首个获批的中枢镇痛阿片类新兽药,具备较大市场潜力,有望带来业绩新增量。此外公司于2023 年8 月成立控股子公司浙江生基,其将聚焦医美后续产品研发,尤其为高新技术材料研发提供平台,有望支撑管线商业化落地,孵化全球化创新产品。

      投资建议:公司各业务板块齐发力,医药工业创新在研管线即将密集收获,医药商业积极推进创新业务,医美及工业微生物高速发展。我们维持原有盈利预测,预测公司2023-2025 年归母净利润分别为29.87/36.45/44.97 亿元, 增速分别为19.5%/22.0%/23.4%,对应PE 分别为25/21/17 倍。维持“买入-A”建议。

      风险提示:政策不确定性风险、投资并购风险、新药研发风险、在研产品上市不确定性风险、产品销售不及预期风险等。