兔宝宝(002043)23年三季报点评:Q3收入、利润增速亮眼 渠道拓展稳步推进

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:李华丰 日期:2023-10-29

  事件:公司发布23 年三季报,23 年前三季度公司实现营收57.31 亿元,同比-2.42%;归母净利润4.57 亿元,同比+17.41%;扣非归母净利润3.74 亿元,同比+13.21%。

      点评:板材A 类占比提升,Q3 收入增速有所修复;降本增效效果突出,利润增速亮眼。公司23Q3 实现营收24.68 亿元,同比+15.28%,主要是板材A 类占比提升+自有品牌定制家居快速发展;归母净利润1.68 亿元,同比+37.29%,归母净利率6.82%,同比+1.09pct;扣非归母净利润1.56 亿元,同比+34.16%,扣非归母净利率6.30%,同比+0.89pct;毛利率16.86%,同比-0.31pct。

      收入摊薄+降本增效,各项费用率均有所下降。23Q3 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.82/0.69/0.17/-0.04 亿元,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.31%/2.80%/0.70%/-0.15%,同比-0.84/-1.34/-0.08/-0.24pct,各项费用率都有所下降,主要原因为降本增效效果显现+收入修复带来的摊薄,此外管理费用率下降还有股权激励费用减少的原因。

      展望未来:1)装饰材料方面,公司在家具厂渠道+外围区域稳步拓展带动增长,同时公司大力开发乡镇空白市场,23H1 乡镇店招商 400 余家,完成乡镇店建设186 家,后续有望受益于城中村改造;2)自有品牌全屋定制方面,依托板材品牌优势在强势的华东区域快速发展,同时在板材方面与同行差异化竞争,有望逐步发展为公司第二成长曲线;3)裕丰汉唐方面,近两年以控规模、降风险为主,预计后续工程业务将稳健发展。

      投资建议:公司为板材龙头,板材主业在小B 渠道及外围区域稳步拓展带动增长,同时布局第二曲线全屋定制,我们预计23-25 年公司实现归母净利润7.04/8.28/9.26 亿元,对应EPS 0.84/0.99/1.10 元,维持“买入”评级。

      风险提示:渠道开拓不及预期、地产复苏不及预期、市场竞争加剧。