深度*公司*精工钢构(600496):产销稳增 业绩承压

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:陈浩武/林祁桢 日期:2023-10-29

  公司发布2023 年三季报,1-3Q 营收115.5 亿元,同增4.0%,归母净利5.4亿元,同减17.8%,EPS0.27 元,同减17.8%;23Q3 营收38.3 亿元,同增0.4%,归母净利1.4 亿元,同减46.8%。公司订单稳增,业绩承压,维持公司增持评级。

      支撑评级的要点

      营收净利稳增,现金流改善。1-3Q 营收115.5 亿元,同增4.0%,归母净利5.4 亿元,同减17.8%,EPS0.27 元,同减17.8%;23Q3 营收38.3 亿元,同增0.4%,归母净利1.4 亿元,同减46.8%。现金流方面,1-3Q 经营现金净额为-3.6 亿元,流出规模同比缩小,23Q3 经营现金净额为-4.3 亿元,流出规模同比扩大。

      毛利率、净利率同环比下降。1-3Q 公司综合毛利率13.8%,同减0.8pct,净利率4.8%,同减1.2pct;23Q3 毛利率13.1%,同减2.6pct,环降1.2pct,净利率4.2%,同减3.3pct,环降1.1pct。

      产销稳增,订单承压。1-3Q 公司累计新签合同161.1 亿元,同增10.1%,23Q3 新签合同49.2 亿元,同减22.0%。1-3Q 钢结构产品销量达90.2 万吨,同增11.4%,23Q3 钢结构产品销量达32.6 万吨,同增8.7%,受公司新厂区搬迁及杭州亚运会带来的物流和停工要求,季度内销量有所影响,随着亚运会带来的管控解除,四季度或有一定积压需求释放。

      长期看,EPC 转型仍是公司发展主要方向。总承包大势所趋,公司持续推进EPC 总包转型,通过产业链一体化,提供从设计、制造到施工、维护的全链条服务,持续提升公司品牌影响力,有望凭借品牌+品质持续提高市场竞争力。

      估值

      考虑多方因素影响下公司业绩承压,EPC 转型短期内或难见成效,部分下调盈利预测,预计公司2023-2025 年收入分别为165.8、185.4、207.9 亿元,归母净利分别为7.7、9.2、10.8 亿元;EPS 分别为0.38、0.46、0.53 元,市盈率分别为8.9、7.5、6.4 倍。维持公司增持评级。

      评级面临的主要风险

      原材料价格大幅波动,BIPV 业务拓展不及预期,下游需求复苏不及预期。