华润三九(000999)2023年三季报点评:持续推进昆药融合 业绩稳步增长

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王班/宋丽莹 日期:2023-10-29

  事件:华润三九发布2023 年三季度报告,2023 年前三季度实现营业收入186.08 亿元(YOY+53.65%),归母净利润24.03 亿元(YOY+23.06%),扣非归母净利润23.04 亿元(YOY+29.21%),业绩变动主要系公司于2023 年1月19 日将昆药集团纳入合并范围所致。

      三季度营业收入大幅增长,利润实现正增长。单Q3 来看,2023Q3 实现营业收入54.62 亿元(YOY+47.23%),归母净利润5.25 亿元(YOY+1.20%),扣非归母净利润4.76 亿元(YOY+5.56%)。

      明确战略方向,品牌强势发力。公司CHC 健康消费品业务实现快速增长,其中品牌 OTC、专业品牌、大健康等业务增速较快。999 感冒药品牌力、产品力不断增强,市场进一步提升对 999 感冒灵的认知度,带动其他细分品类产品(抗病毒口服液、强力枇杷露等)快速增长。处方药业务进一步丰富管线,推进重点产品价值挖掘,在努力消化集采等因素影响的同时,夯实业务发展基础,整体维持平稳态势。

      加强创研能力,增加药品管线布局。公司依从战略方向,持续加强研发投入,重点研究项目进度较好。其中,1 类创新中药 DZQE(用于改善女性更年期症状)已完成 II 期临床研究全部受试者入组工作,H3K27M 突变型弥漫性中线胶质瘤新药 ONC201 于 2023 年 7 月正式获批《药物临床试验批准通知书》。同时,公司持续关注中药经典名方、中药配方颗粒标准及药材资源的研究,目前在研经典名方三十余首,并开展多个中药配方颗粒国家标准的研究和申报。

      推进昆药融合,加快协同发展。华润三九稳步推进昆药集团的整合工作,促进共识凝聚,确立了“打造银发经济健康第一股、成为慢病管理领导者、精品国药领先者”的新战略目标。随昆药集团业务不断聚焦,各方面融合深度推进,部分业务和产品已融入三九商道体系,终端覆盖率稳步提升。为推动三七产业链高质量发展,双方开展了中药产业链沙龙、三七产业链研讨会等一系列重要活动,推动三七产业链平台搭建,加快实现打造三七产业链标杆的战略目标。

      投资建议:公司具有较强的品牌运作能力和资源整合能力,具有强大的渠道体系管理和终端覆盖,预计核心产品将持续增长,带动公司业绩稳健提升。我们预计2023-2025 年归母净利润分别为30/35/40 亿元,PE 分别为15/13/11 倍,维持”推荐”评级。

      风险提示:原材料价格波动风险;产品研发不达预期风险;核心品种销售不及预期风险;政策风险;费用管控不及预期风险。