麦捷科技(300319):公司盈利能力持续提升 滤波器产能稳步扩张

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:方竞/马佳伟/杨东谕 日期:2023-10-29

  事件概述:公司近期发布2023 年三季报,前三季度公司实现营业收入22.48亿元,同比减少6.55%,实现扣非净利润1.55 亿元,同比增长15.87%。公司23Q3 实现营业收入8.39 亿元,同比增长3.09%,实现扣非净利润7369.89 万元,同比增长28.38%。10 月25 日,公司发布《关于公司实际控制人、持股5%以上股东、董事及高级管理人员承诺不减持公司股份》的公告。

      当季营收小幅增长,盈利能力同比环比均增长。2023Q1/Q2/Q3 公司营业收入同比分别为-15.91%/-7.01%/+3.09%,公司营收同比实现由负转正,2023Q1/Q2/Q3 公司扣非净利润同比+1.76%/+10.33%/+28.38% ,2023Q1/Q2/Q3 公司销售毛利率分别为17.72%/20.20%/22.17%,公司盈利能力不断提升。2023 前三季度,公司期间费用率为9.1%,同比去年同期小幅增长,主要受到汇兑收益影响下财务费用变动影响,其他费率基本稳定。

      客户收款模式短期影响现金流趋势。2023 年第三季度,公司当期经营性现金流为负,当季经营性现金净流出1642.29 万元,其中第三季度增加应收账款和票据同比去年同期增长1.39 亿元,公司现金流动性主要受客户收款模式影响。

      面对下游增长需求,公司持续投入资金扩大射频滤波器产能。公司将2021年增发资金投入射频滤波器的扩产项目,计划增加SAW滤波器年产能14 亿只,待项目建成后产品产能将翻番。2023 年9 月,公司发布公告拟投资建设麦捷科技智慧园二期项目,项目建成后将用于公司日常生产经营,主要目的之一优化生产布局,进一步强化公司关键技术与重点产品的研发能力,为将来主要产品一体成型电感、射频滤波器等产线扩张提供后备资源,公司的部分射频模组产品可满足5G 手机性能要求,目前已有少量出货。公司磁性元器件及射频元器件产品的主要功能为电源管理与信号处理,在光储充产业,以新能源电动汽车产业,以及数据终端采集设备和云计算中心等人工智能物联网产业都有较大需求空间。

      股东及高管发布承诺不减持声明。2023 年10 月25 日,公司发布《关于公司实际控制人、持股5%以上股东、董事及高级管理人员承诺不减持公司股份》的公告,声明实际控制人特发集团、持股 5%以上股东、董事兼总经理张美蓉女士、董事兼常务副总经理张照前先生、副总经理梁启新先生及副总经理唐素敏女士出具不减持公司股份的承诺。此次声明基于对公司未来发展和持续经营的信心及价值判断,为维护资本市场稳定, 促进公司持续、稳定、健康发展,维护广大投资者利益。

      投资建议:考虑公司下游多领域需求提升与公司明星产品产能稳步扩张,我们预计公司2023/2024/2025 年实现归母净利润3.77/4.75/5.49 亿元,对应PE倍数24/19/16 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:行业竞争加剧致毛利率下行;下游需求不及预期。