晋控煤业(601001):产销量稳中略增 本涨价跌致盈利同比下滑
事件:2023 年10 月27 日 ,晋控煤业发布三季度报告,2023 年前三季度,公司实现营业收入112.55 亿元,同比下降12.00%,实现归母净利润21.64亿元,同比下降36.01%;扣非后净利润21.21 亿元,同比下降37.89%。
经营活动现金流量净额48.67 亿元,同比增长27%;基本每股收益1.29 元/股,同比下降36.14%。资产负债率为37.48%,同比下降9.74pct,较2022年全年下降12.33pct。
2023 年第三季度,公司单季度营业收入38.03 亿元,同比下降3.07%,环比增长1.73%;单季度归母净利润7.79 亿元,同比下降25.87%,环比增长8.63%;单季度扣非后净利润7.78 亿元,同比下降26.23%。
点评:
产销有所增长,煤价大幅下跌影响公司业绩。2023 年前三季度公司原煤产量2541.9 万吨,同比增长5.8%,商品煤销量2213.67 万吨,同比增长7.9%,实现收入109.4 亿元,同比下降11.8%,销售成本58.33亿元,同比增长11.5%。Q3 单季度原煤产量841.31 万吨,环比减少0.8%;商品煤销量765.26 万吨,环比增长2.2%,产销量有所增加。
价格方面,受煤炭市场价格大幅下降的影响,前三季度吨煤售价降至494.20 元/吨,同比下降18.2%; Q3 单季度吨煤售价474.7 元,同比下降2.7%。
管理费用大幅提升,财务费用显著降低。受忻州窑矿经营调整和子公司活性炭阶段性停产的影响,前三季度公司管理费用同比增长87.67%。
需要注意的是,忻州窑是由于矿井资源枯竭而实施关闭退出,且近年来忻州窑矿保持持续亏损状态,2020-2022 年净利润分别为-4.65、-3.33、-2.65 亿元。我们认为关停亏损煤矿忻州窑矿后,公司资产质量有望提高,有望进一步提高公司的经营运行效率与盈利能力。另一方面,公司资产负债率为37.48%,同比下降9.74pct,减少了利息支出,这使得公司财务费用率明显降低52.97pct。同时,公司前三季度经营活动现金流量净额48.67 亿元,同比增长27%。报告期内公司回款能力有所提升,应收账款同比减少45.19%,账务管理进一步增强。
公司下属核心矿井资产优质。公司下属3 座在产矿井,其中2 座控股矿井,1 座参股矿井。2 座控股矿井分别为塔山煤矿及色连煤矿,核定产能分别为2650 万吨/年、800 万吨/年,其中塔山矿井是世界第二大井工矿。1 座参股矿井为持有32%股权的同忻煤矿,核定产能为1600 万吨/年。三座矿井均为500 万吨/年以上的特大型矿井,资产质量优质,2022年塔山矿、色连矿、同忻矿单矿ROE 分别为21.3%、16%、17.8%。
盈利预测:晋控煤业作为山西最大煤企旗下煤炭资产上市平台,自身煤炭资产优质。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为24.88 亿、25.37亿、26.58 亿,EPS 分别1.49/1.52/1.59 元/股,截止10 月27 日股价 对应2023-2025 年PE 分别为7.80/7.65/7.30 倍。
风险因素:国内外能源政策变化带来短期影响;发生重大煤炭安全事故风险;公司发展规划出现重大变动;公司经营管理受到反腐调查的重大影响;宏观经济大幅下行。