欧普照明(603515):平台化改造持续见效 盈利能力提升显著

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:曾婵/袁雨辰 日期:2023-10-29

  核心观点:

      Q3 收入持续增长,盈利能力提升显著。公司披露2023 年三季报,2023年前三季度收入55.1 亿元(YoY+5.9%);归母净利润6.6 亿元(YoY+30.2%);扣非后归母净利5.6 亿元(YoY+48.1%)。毛利率39.1%(YoY+5.2pct),归母净利率11.9%(YoY+2.2pct)。2023Q3 收入19.7 亿元(YoY+6.7%);归母净利润2.6 亿元(YoY+21.2%);扣非后归母净利2.1 亿元(YoY+15.0%)。毛利率40.8%(YoY+3.6pct),归母净利率13.3%(YoY+1.6pct)。

      23Q3 收入持续增长,盈利提升显著,Q3 毛利率同比+3.6pct,原因:

      (1)持续推进平台化改造,带动毛利率提升;(2)原材料价格下降;(3)产品结构升级。费用率方面,2023Q3 销售/管理/研发费用率分别同比+3.6pct/-1.0pct/-0.7pct。

      各渠道均持续改善,稳步向好。分渠道,(1)消费者业务:推动多元化营销方式,持续聚焦TOP 卓越经销商门店打造,以形成良好示范效应。

      (2)商照:公司扩大行业高端标杆项目的覆盖面,持续拓展。(3)电商:优化产品结构,提升投入产出效率,推动高质量转型,同时布局线上智能化产品,智能产品销售有望进一步增长。(4)海外:聚焦重点市场开拓,并持续优化渠道布局,预计表现良好。

      盈利预测与投资建议。行业需求逐步恢复,公司持续拓展平台化战略,规模优势显著,且积极优化渠道,逐步见效,盈利持续提升,我们认为公司将逐步恢复良好增长。预计2023-25 年归母净利同比增长22.9%、14.4%、14.1%。参考可比公司,给予公司2024 年PE 18x,对应合理价值26.58 元/股,维持“增持”评级。

      风险提示。原材料大幅涨价;房地产市场出现大幅波动;竞争恶化。