中国广核(003816)2023年三季报点评:主业盈利稳健 核电装机稳健增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:于鸿光/汪玥/孙辉贤 日期:2023-10-29

  本报告导读:

      3Q23 电量、毛利率同比提升,少数股东损益增加拖累业绩。

      投资要点:

      维持“增持” 评级:考虑到公司3Q23业绩及核电机组检修情况,下调2023~2025 年EPS 至 0.23/0.25/0.26 元(原0.24/0.27/0.29 元),给予2024 年14 倍PE,下调目标价至3.50 元,维持“增持”评级。

      3Q23 业绩略低于我们预期。公司1~3Q23 营收598 亿元,同比+2.4%;归母净利润97 亿元,同比+10.4%。公司3Q23 营收206 亿元,同比-5.6%;归母净利润27.4 亿元,同比-5.1%,业绩略低于我们预期,或与少数股东损益占比波动有关。

      主业盈利稳健,少数股东损益增加拖累业绩。公司3Q23 上网电量531亿千瓦时,同比+6.1%;毛利率34.8%,同比+2.1 ppts。公司3Q23 净利润44.0 亿元,同比+3.6%;我们推测3Q23 净利润、归母净利润变化趋势不同主要受少数股东损益增加影响:3Q23 少数股东损益占比37.7%,同比+5.6 ppts,我们推测与不同持股比例电厂盈利的结构性差异有关。

      在建项目有序推进,增长持续性可观。截至3Q23 末,公司共管理7台在建机组(装机容量合计8.4GW),2023 年7 月新增2 台核准机组(宁德5 号、6 号机组)。根据公司目前在建项目进度,2024 年~2028年核电装机稳健增长(每年约1~2 台机组投运);考虑到“十四五”核电核准提速,公司储备装机规模仍有提升空间。

      风险提示:核电项目进度慢于预期、电价低于预期、利用小时数不及预期等。