宝钛股份(600456):23Q3业绩保持增长 关注新增产能投放

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:宫帅/王乐 日期:2023-10-29

  23Q3 归母净利同比增10.3%,整体符合预期。据宝钛股份2023 年三季报,公司23Q1-3 营收、归母净利分别为56.1 亿元、5.5 亿元,同比分别变动10.1%、6.9%。23Q3 营收、归母净利分别为19.0 亿元、1.7亿元,同比分别变动10.5%、10.3%。23Q1-3 期间,公司毛利率、净利率分别为22.5%、11.6%,较22 年全年分别变动0.8PCT、1.5PCT。

      23Q1-3 期间,公司ROE 为8.58%,同比增0.24PCT。

      优化产品结构,推进技术突破及产能建设,23H2 有望量、利齐增。据公司2022 年报、2023 年半年报及三季报,市场方面,23 年继续开拓国内外重点市场,不断优化产品结构,努力扩大高附加值产品市场份额。技术方面,2023 年上半年,公司成功研制超长大单重高性能钛合金板材,实现国内单重和长度的突破。产能方面,宇航级宽幅钛材建设等项目有序推进。23Q1-3 公司钛产品产量同比降低2.3%至2.4 万吨,销量同比降低0.4%至2.4 万吨,23 年计划产量3.5 万吨。据Wind,截至2023 年10 月27 日,23M1-10 海绵钛均价同比跌20%。预计随着公司新增产能投放、品种升级及其规模效应、以及成本回落,23Q4有望量利齐增。

      盈利预测与投资建议:给予公司“买入”评级。预计公司23-25 年EPS分别为1.57/2.11/2.42 元/股,对应23 年10 月27 日收盘价的PE 为21/16/14 倍,20 年以来公司PE 估值均值为37 倍。公司是钛合金行业龙头,考虑未来继续扩产并坚持创新提高发展质量,参考可比公司估值,给予公司23 年29 倍PE 估值,对应公司合理价值为45.48 元/股,给予公司“买入”评级。

      风险提示。原材料大幅波动的风险。下游需求不及预期。产能建设进度不及预期。产品认证不及预期。