欧普照明(603515):改革持续发力 业绩维持高增

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林寰宇/周衍峰/王森泉 日期:2023-10-28

  改革持续发力,业绩维持高增,维持“增持”评级公司发布三季报,2023Q3 实现营收19.70 亿元(yoy+6.66%),归母净利2.62 亿元(yoy+21.20%),扣非净利2.15 亿元(yoy+14.95%)。考虑公司平台化改革收益持续绽放,盈利能力逐步提升,我们维持公司2023-2025年EPS 预期分别为1.21、1.35、1.54 元。可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为22x,给予公司2023 年22x PE,目标价26.62 元(前值24.20元),维持“增持”评级。

      经营稳健,运营效率有效提升

      公司23Q3 营收同比+6.66%,延续年初以来稳步增长态势(Q1/Q2/Q3 公司营收分别同比+3.27%/+7.24%/+6.66%)。截至23Q3 期末,公司存货为6.42 亿元,同比-10.96%;存货周转天数为48.85 天,同比减少13.49 天。

      销售回款方面,公司继续放款信用政策,23Q3 末公司应收账款金额为6.88亿元,同比+23.96%;周转天数为32.11 天,同比增加6.17 天。总体来看,随着信息化、数字化改革推进,公司运营效率稳步提升,经营持续向好。

      盈利能力持续提升,销售费用率同比+3.61pct

      公司23Q3 毛利率为40.84%,同比+3.57pct,主要系公司平台化改革效益持续绽放,业务结构不断优化。费用端,Q3 公司期间费用率同比提升1.62pct。其中,销售费用率同比+3.61pct,主要系公司坚持加大营销投放,进一步打造品牌力;管理费用同比-0.98%,主要系公司电子化管理流程提效;研发费用率/财务费用率分别同比-0.73/-0.28pct。最终公司23Q3 净利率为13.33%,同比+1.56pct。

      房地产行业景气度缓慢有序回升,全照明业务有望实现高增随着国家宏观经济政策的逐步落地,房地产行业景气度缓慢有序回升,2023M1-M9 住宅累计竣工面积为35319.34 万平方米,同比+20.10%。加之国家推出的一系列稳消费政策,预计2023Q4 家装需求或将逐渐释放,助力终端消费的回暖,智能家居、智能商用、智慧城市等领域或将具备广阔的市场前景。在此基础上,公司深入推进数智化发展和平台化建设,持续升级产品与解决方案,有望在进一步夯实传统照明业务的基础上,通过全屋智能照明业务打开新增长曲线。

      风险提示:市场竞争加剧;原材料价格上涨;房地产行业波动风险。