深度*公司*兔宝宝(002043):2023Q3盈利同比高增 B端布局持续完善

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:陈浩武 日期:2023-10-28

  公司发布2023 年三季报,2023Q1-3 营收57.3 亿元,同减2.4%,归母净利4.6 亿元,同增17.4%,EPS0.57 元;其中2023Q3 营收24.7 亿元,同增15.3%,归母净利1.7 亿元,同增37.3%。考虑公司渠道纵横拓展、发力家具业务,业绩有望持续增长,维持公司增持评级。

      支撑评级的要点

      2023Q3 营收归母净利同比两位数增长:公司2023Q3 营收24.7 亿元,同增15.3%;归母净利1.7 亿元,同增37.3%;扣非归母净利1.6 亿元,同增34.2%。

      2023Q3 费用管控较好,净利率同比提升:2023Q3 期间费用率6.7%,同减2.5pct,其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.8/-1.3/-0.2/-0.1pct,管理费用下降较多,主要系股权激励费用同比减少。2023Q3 毛利率16.9%,同减0.3pct,环比下降2.3pct;净利率7.1%,同增1.4pct,环比下降3.2pct,主要系2023Q3 产生较多投资收益,且管理费用同比下降

      2023Q1-3 经营活动产生的现金流量净额同比大幅提升:2023Q3 公司销售商品提供劳务收到的现金25.2 亿元,同增8.1%/1.9 亿元,环比提升14.2%/3.1 亿元;经营活动净现金流3.8 亿元,同减8.3%/0.34 亿元,环比减少34.8%/2.0 亿元。公司2023Q1-3 经营活动产生的现金流量净额同比提升119.7%/4.8 亿元。

      公司装饰材料销售渠道以C 端和小B 端为主:根据公司公告,2022 年公司装饰材料业务零售分销/家具厂/家装公司/工程渠道占比分别约为56%/27%/12%/ 5%。公司一方面持续提升专卖店数量,扩大零售渠道覆盖范围、向乡镇市场下沉,同时也在积极布局小B 端业务,2023H1 家具厂客户达到约14,000 家,较2022 年末增幅近3,000 家。

      估值

      板材、家具业务增速符合我们预期,我们维持原有盈利预测,预计2023-2025年公司收入为95.8/103.3/111.3亿元;归母净利分别为6.5/7.9/9.0亿元;EPS 分别为0.78/0.94/1.07 元;PE 分别为11.8/9.8/8.6 倍。维持公司增持评级。

      评级面临的主要风险

      原材料价格上涨,行业竞争加剧,消费和房地产复苏不及预期。