登海种业(002041):Q3营收及利润增长显著 紧抓转基因商业化契机

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王明琦 日期:2023-10-28

  核心观点

      2023 年前三季度公司实现营业收入6.54 亿元,同比增长16.01%,归母净利润9536.15 万元,同比下降15.10%;2023Q3 实现营收1.71 亿元,同比增长37.73%,环比下降22.58%,归母净利润2078.52 万元,同比增长12291.03%,环比下降30.39%。2023Q3公司盈利能力提升显著,Q3 销售毛利率为35.52%( 同比+17.56pcts,环比+10.72pcts),销售净利率为15.15%(同比+18.28pcts,环比+3.90pcts)。公司紧抓转基因发展机遇,今年转基因初审通过名单中,公司有两个转基因玉米品种位列其中,同时,公司积极扩大转基因育种版图,计划在新疆设立种业子公司,有利于充分利用当地自然资源优势,进一步夯实公司产业化发展基础,随着转基因商业化进程不断加快,提高公司规模效益,推动公司业绩增长。

      事件

      公司披露2023 年三季报,2023 年前三季度公司实现营业收入6.54亿元,同比增长16.01%,归母净利润9536.15 万元,同比下降15.10%;2023Q3 实现营收1.71 亿元,同比增长37.73%,环比下降22.58%,归母净利润2078.52 万元,同比增长12291.03%,环比下降30.39%。

      简评

      1、Q3 毛利率提升显著,持续加大研发投入

      受销售预收账款增加影响,2023 三季度末公司货币资金为17.84亿元,较期初增长56.55%;合同负债为10.72 亿元,较期初增长134.36%。

      利润率方面,2023 年前三季度公司销售毛利率为30.63%(同比-2.53pcts),销售净利率为15.44%(同比-3.57pcts)。2023Q3 销售毛利率为35.52%(同比+17.56pcts,环比+10.72pcts),销售净利率为15.15%(同比+18.28pcts,环比+3.90pcts)。

      费用方面,2023Q3 公司销售费用为1803.70 万元(同比+21.80%),管理费用为2556.45 万元(同比+2.38%),财务费用为-763.77 万元(同比-12.31%);研发费用为1251.85 万元(同比+47.11%),主要系公司实施科研项目费用增加。

      2、持续扩大转基因育种业务,紧抓转基因商业化契机农业农村部公示第五届国家农作物品种审定委员会第四次品种  审定会议初审通过的转基因玉米、大豆品种及相关信息,包括37 个转基因玉米和14 个转基因大豆品种。从申请公司来看,登海种业转基因玉米品种“登海605D”和“登海533D”过审,目标性状均为“抗亚洲玉米螟,耐草甘膦除草剂”,转化体为“DBN9936”,品种性状实验产量表现上均有提升。亚洲玉米螟室内接虫鉴定中,心叶、花丝和籽粒的抗性水平均为高抗;田间接虫鉴定,叶片和雌穗抗性水平为高抗,茎秆抗虫性显著优于对照。耐除草剂鉴定中,耐受4 倍中剂量草甘膦。

      10 月27 日,公司发布公告,将出资1 亿元(公司划拨7053 万元的资产和2947 万元的货币资金)在新疆巩留县投资设立全资子公司“伊犁登海种业有限公司”,子公司经营范围为主要农作物种子生产、转基因农作物种子生产、农作物种子经营、农作物种子进出口。新疆杂交玉米制种在我国具有重要战略地位,2023 年全国杂交玉米制种面积中新疆占比约36.55%,达168.9 万亩,超越甘肃成为全国最大玉米制种基地。公司在新疆设立种业子公司,有利于充分利用伊犁河谷自然资源优势,进一步夯实公司产业化发展基础,促进制种规模健康发展,构建公司新的发展格局,实现高质量发展,提高公司规模效益。

      3、盈利预测与评级:Q3 公司营收与利润同比均实现明显增长,毛利率提升显著,公司积极布局转基因育种业务,紧抓转基因商业化发展契机,有望推动公司业绩持续增长。预计公司2023-2025 年实现营业收入15.65/19.27/23.78 亿元,归母净利润2.79/3.39/3.96 亿元,EPS 分别为0.32/0.38/0.45 元,对应PE 分别为47.67x/39.23x/33.53x,维持“增持”评级。

      风险分析

      ①新品种市场推广风险:新品种上市的种植推广尚未经过完整的大面积种植季节检验,大田表现如何有待进一步确定。②玉米产业政策调整风险:粮食安全与生物育种备受国家关注,相关产业政策的调整对公司经营影响较大。③制种风险:种子的生产对气候条件的敏感度较高,易受异常气温、旱涝、台风等自然灾害的影响,制种关键时期自然灾害或重大病虫害,将直接影响种子的产量和质量。④管理风险:公司有众多分公司及子公司,迫切需要实现协同发展来提升集团化管理水平。