中科曙光(603019):业绩基本符合预期 信创+AI有望驱动成长

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:刘雯蜀/李佩京 日期:2023-10-28

  公司披露了2023 年三季报,前三季度营收77.58 亿,同比+5.03%;归母净利润7.50 亿,同比+14.78%;扣非归母净利润4.10 亿,同比+16.59%;单Q3 营收23.57 亿,同比-0.27%;归母净利润2.06 亿,同比+20.11%;扣非归母净利润0.92 亿,同比+29.31%,业绩符合预期。

      毛利率提升叠加管控费用,利润持续增长

      公司23Q3 毛利率25.49%,同比增加1.19pct;销售/管理/研发费用率分别为6.82%/2.39%/11.63%,同比减少0.11/1.54/0.60pct,在宏观经济及党政信创节奏影响收入的情况下,公司利润端仍实现了较为可观的增长。

      行业信创订单逐步释放,基石业务有望逐步修复运营商和银行客户行业信创订单持续释放,除鲲鹏芯片服务器以外,客户也会选择一定比例的海光芯片服务器来满足信创要求,如根据云头条,近期建设银行公布了3.35 亿海光芯片服务器订单,我们预计在行业信创的驱动下,公司的信创服务器业务增速有望逐步修复。

      美拟进一步收紧AI 芯片供应,核心信息基础设施领军企业有望获益10 月17 日,美国计划限制向中国出口先进AI 芯片和半导体设备,将13 家中国GPU 企业列入“实体清单”,英伟达公告表示A800、H800、L40s 无法发货。美国本次在芯片设计、代工、生产设备、芯片供应、人员等多环节进行了限制,我们预计该背景下国内更多客户将选择国产芯片,公司是我国核心信息基础设施领军企业,在云计算、智算、先进计算等领域布局广泛,拥有从芯片、存储到服务器、数据中心的全栈自主技术,公司有望迎来新的发展机遇。

      盈利预测与估值

      预计公司23-25 年营收 147.96/169.59/197.46 亿(+13.74%/14.62%/16.43%),归母净利润18.8/23.39/28.31 亿(+21.72%/24.43%/21.05%),对应PE 为28.09/22.57/18.65,维持“买入”评级。

      风险提示

      AI 大模型相关技术进展不及预期,相关政策推进不及预期,国际形势变化超出预期,研发进展不及预期,芯片等供应不足影响建设进展等风险。