杭氧股份(002430):同比增长略显承压 前三季气体项目量已超22全年

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:胡小禹/吴洋/朱艺晴/葛小川/方嘉敏 日期:2023-10-28

  杭氧股份披露2023Q3 业绩报告,前三季度实现营收97.80 亿元,同比+0.14%,归母净利润8.51 亿元,同比-33.41%。受去年同期业绩基数高+三季度气价维持在低位+销售、管理费用率偏高的影响,公司业绩略低于预期。尽管如此,公司后续业绩有望受益于新签项目开车+高净值项目比例提升+气价维稳反弹。继续维持“强烈推荐”评级!

      杭氧股份发布2023Q3 业绩报告,前三季度实现营收97.80 亿元,同比+0.14%,归母净利润8.51 亿元,同比-33.41%,Q3 单季度营业收入33.36亿元,同比-6.99%,归母净利润3.26 亿元,同比-37.6%。从关键比例来看,Q3 单季度公司销售毛利率达到24.4%,同比下滑了6.29pct,但环比上升了0.65pct;销售净利率达到10.06%,同比下滑了5.11pct,但环比上升了1.57pct。尽管同比承压,但Q3 单季业绩的绝对值环比Q2 有了明显的突破。

      我们认为,杭氧Q3 业绩同比状况承压,略低于此前预期,原因主要包括:1)去年同期杭氧达到业绩的历史高点,单季度实现5.23 亿元归母净利润,同比状况有压力;2)三季度气价依然保持在低位,根据卓创资讯,Q3 全国液氧均价在483 元/吨,同比小幅上涨0.2%,Q3 全国液氮均价至535.74 元/吨,较季初价格跌2.03%,较去年同期跌13.47%;3)销售和管理费用率略高,Q3 单季度分别达到1.46%和7.70%,分别同比+0.44pct 和1.44pct。

      尽管如此,我们依然看好杭氧后续业绩表现,来自于:1)今年以来杭氧新签气体项目数量、制气量均有显著增长,累计新签气体项目规模超过40 万方,而22 年仅为39 万方。除制气总量领先外,公司新签项目也包括青岛杭氧电子大宗气二期、吉林经开45000Nm3/h 等级纯氮设备等高净值项目。2)根据公司公开交流,根据目前的项目进度计划,预计公司今年四季度到明年一季度,新投产空分装置的制氧规模约40 万m?/h,这意味着气体业务有望在Q4迎来增长拐点。

      维持“强烈推荐”投资评级。我们认为杭氧Q3 业绩已经接近底部区域,且从净利润、净利率的绝对值层面,表现相对可观。后续业绩在新签项目开车+高净值项目比例提升+气价维稳反弹的预期下,有望迎来同比增长。我们继续维持对杭氧股份的强烈推荐!

      风险提示:下游钢铁、煤化工开工率、项目投资低于预期;工业气体价格大幅度下滑;公司气体项目开车量不及预期;稀有气、氢气业务拓展不及预期。