平安银行(000001):零售结构调优 营收阶段性承压

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:邹恒超 日期:2023-10-28

  事件:平安银行发布2023 年三季报,实现营业收入1276.3 亿,同比增长-7.7%,实现归母净利润396.4 亿,同比增长8.1%,不良贷款率1.04%,环比+1bp,拨备覆盖率283%,环比下降8.9pct。

      3Q23 营收、利润增速下行,主要是压降高风险高收益资产,夯实基础。1)3Q23 公司营收同比-15.6%,降幅环比扩大10.6pct,主要是生息业务中,新一贷、信用卡、汽融等高收益高风险资产的主动压降,导致贷款增速和息差均环比有所下行;2)3Q23 净利润同比-2.2%,降幅环比扩大19pct,不良率环比+1bp 至1.04%,拨备覆盖率环比下降8.9pct 至283%。

      零售贷款结构调整,单季息差环比下行17bp 至2.30%。 1)资产端:生息资产收益率环比下降14bp 至4.53%,主要是公司调整零售贷款结构,压降新一贷、信用卡、汽融等高收益高风险零售贷款(新一贷/信用卡/汽融余额环比下降14.2%/2.2%/2.8%),增大低风险的按揭及持证抵押贷款投放,导致零售贷款收益率环比下行37bp 至6.39%;2)负债端:计息负债成本率环比上升2bp 至2.28%,主要是由于存款成本率上升1bp 至2.2%且存款占比环比上升1.2pct,其中对公存款成本率略升1bp 至2.13%;个人存款定期化趋势明显,成本率环比上升3bp 至2.36%。

      财富管理业务靓丽,代理保险收入保持高增。1)前三季度中收同比增长2.5%,其中财富管理业务手续费同比10.4%,延续较好增势,主要归因代理保险收入维持高增长,同比增长98.3%;2)客户基本盘保持稳健增长,财富/私行客户数同比分别增长11.0%/14.3%,零售/私行AUM 分别同比增长13.2%、20.6%;公司继续深化存量客户经营,充分利用集团资源拓展高净值客户,前三季度从综拓渠道转化而来财富/私行客户数占比分别为54.9%/63.6%,较年初提升8.6/9.7pct。

      不良率保持稳定,零售资产质量改善。3Q23 不良率/关注率/逾期率分别环比上升1bp/3bp/4bp 至1.04%/1.77%/1.43%,主要是对公不良率有所上升,零售资产质量有所改善。前三季度不良净生成率较上半年下降41bp 至1.82%。1)企业贷款不良率环比上升7bp 至0.61%,主要由于部分地产公司风险暴露预期下,公司主动做实相关领域资产质量、压降风险敞口,对公  房地产不良率环比上升46bp 至1.47%,9 月末房地产相关的承担信用风险的业务余额较上年末减少268 亿元,风险仍相对可控;2)零售贷款不良率环比下降2bp 至1.33%,延续上季度改善态势,主要是公司主动压降高风险零售贷款投放, 信用卡/ 汽车贷的不良率环比分别下降24bp/10bp 至2.64%/1.28%,而新一贷不良率则环比上升36bp 至1.81%,随着公司加大低风险业务投放,资产质量基础将得以夯实。

      投资建议:公司调整零售资产布局,降低风险偏好,营收阶段性承压,但是风险基础得以夯实,带动资产质量持续改善。随着稳增长政策持续加码,实体经济逐渐回暖,公司基本面有望得以改善。考虑到息差仍有下行压力,银保降费将削弱代理保险业务收入,我们调整了未来3 年的利润增速预测,预计公司2023-2025 年净利润增速分别为8.8%/7.3%/10.4%,目前股价对应0.49x23PB,维持“买入”评级。

      风险提示:经济超预期下滑、不良大幅暴露、地产资产质量恶化、息差降幅扩大。