天齐锂业(002466):23Q3业绩符合预期

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:宫帅 日期:2023-10-27

  23Q3 归母净利环比增4.4%,业绩符合预期。据公司三季报,23Q1-Q3 公司实现归母净利81.0 亿元,同比降49.3%。Q3 实现营收85.76 亿元,同比降17.1%,环比降35.9%;实现归母净利16.46 亿元,同比降70.9%,环比增4.4%;其中,对联营企业和合营企业的投资收益10.68 亿元,同比降28.3%,环比增70.1%;经营活动净现金流79.34 亿元,同比增69.8%,环比增10.7%;资产负债率30.59%,环比增1.98PCT,较年初增5.5PCT,业绩整体符合预期。

      23Q3 锂盐价格环比回落。据Wind,国内碳酸锂(99.5%,国产含税)、氢氧化锂(56.5%,国产含税)Q3 均价分别为24.06、22.36万元/吨,同比降50.1%、52.9%、环比降5.5%、15.1%。

      加工端业绩拖累环比改善,关注未来产量增量。据IGO 公司23Q2季报,23Q3 格林布什精矿长协价格3739 美元/吨,同比增111.2%,环比降31.3%;在采购格林布什矿加工成碳酸锂的环节,碳酸锂加工成本23.84 万元/吨,吨毛利-2.54 万元/吨,而23Q2 为-11.26 万元/吨,环比亏损幅度有所改善。同时,格林布什矿具有新增产能预期,四川雅江措拉矿期待合作发力。

      盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为5.60/3.15/4.20元/股,对应10 月26 日收盘价的PE 分别为9.4/16.6/12.5 倍。下游终端23Q4 旺季周期有望带动表观需求修复,锂盐价格短期或仍以高位震荡为主。公司是锂资源板块龙头企业,未来资源板块拥有预期增量,我们认为给予公司23 年12 倍PE 估值较为合理,对应A 股合理价值为67.21 元/股,考虑当前A/H 股溢价,对应H 股合理价值为52.39 港元/股,维持公司“买入”评级。

      风险提示。新能源车、动力电池及储能电池销量不及预期带来锂价下跌的风险;海外项目的开发运营及成本控制风险;汇率波动风险。