安科生物(300009):业绩符合预期 生长激素持续高增长

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗佳荣 日期:2023-10-27

  公司发布2023 年三季报。2023 前三季度,公司实现收入20.21 亿元(+18.44%,以下均为同比口径)、归母净利润6.54 亿元(+10.12%)、扣非归母净利润6.31 亿元(+11.79%),其中23Q3 公司实现收入7.34亿元(+17.28%)、归母净利润2.58 亿元(+3.29%)、扣非归母净利润2.48 亿元(+2.18%),Q3 利润端增速低于收入端增速主要系23Q3 股权激励费用摊销1810 万元和去年同期冲回计提的减值损失2300 万元所致,若剔除相关影响,23Q3 归母净利润同比增长21.74%。

      生长激素保持持续增长态势,子公司业务继续向好。2023 年1-9 月公司生长激素产品销售收入同比增长28.45%,同时,中成药、化学制剂药物、多肽原料药等子公司业务继续向好。从盈利能力来看,23Q1-3公司毛利率同比下降1.58pp 至78.24%,销售、管理、研发、财务费用率分别-3.95pp、+1.23pp、+1.25pp、-0.05pp,净利润率同比下降2.57pp 至32.88%。公司利润端表观增速受到23Q1-3 股权支付费用5429 万元和去年同期冲回计提的减值损失2300 万元的影响,若剔除相关影响,公司净利率为35.06%,盈利能力相对稳定。

      加大研发投入,持续丰富产品矩阵。2023 年1-9 月,公司研发费用1.53亿元(+41.69%)。公司持续加大新品开发工作,一方面加快主营产品在剂型、适应症、规格的升级、开发,另一方面推进HER2 单克隆抗体等靶向抗肿瘤药物的研发进展和产业化进程。

      盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.54元/股、0.68 元/股和0.85 元/股,给予公司2024 年20 倍PE 估值,对应公司合理价值13.61 元/股,给予“买入”评级。

      风险提示。生长激素市场拓展不达预期;研发进展不达预期;其他非主营业务可能存在拖累风险;行业政策变化及集采导致药品降价的风险。