招商积余(001914):业绩延续二季度趋势 非住龙头地位稳固

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:竺劲/黄啸天 日期:2023-10-27

  核心观点

      招商积余发布2023 年三季度报告,前三季度实现营业收入108.6亿元,同比增长18.3%;归母净利润5.9 亿元,同比增长25.9%。

      公司归母净利润增速高于营收的主要原因为:(1)盈利能力提升,整体毛利率同比提升0.8 个百分点至12.7%;(2)降本增效成效显著,销售管理费用率由上年同期的4.6%降至当期的3.9%;(3)低基数效应,去年同期减免租金0.7 亿元,影响归母净利润0.7 亿元。

      事件

      2023 年10 月26 日,招商积余发布2023 年三季度报告,2023 年前三季度实现营业收入108.6 亿元,同比增长18.3%;实现归母净利润5.9 亿元,同比增长25.9%。

      简评

      业绩表现良好,盈利能力提升。2023 年前三季度实现营业收入108.6 亿元,同比增长18.3%;实现归母净利润5.9 亿元,同比增长25.9%。三季度单季度营收增速增长9.8%,但归母净利润仍有24.2%的增长,仅较上半年降低了2 个百分点,单季度业绩表现较为平稳延续了上半年的趋势。期内公司归母净利润增速高于营收的主要原因为:(1)盈利能力提升,综合毛利率较上年同期提升0.8 个百分点至12.7%;(2)降本增效成效显著,销售管理费用率由上年同期的4.6%降至当期的3.9%;(3)低基数效应,去年同期减免租金0.7 亿元,影响归母净利润0.7 亿元。

      外拓质量不断提升,非住业态持续发力。截至2023 年9 月30 日公司管理面积达3.3 亿平米,各项物业服务收入合计103.8 亿元,同比增长17.2%。2023 年1-9 月新签合同额27.9 亿元,较去年同期增长14.9%,其中第三方占比88.1%,千万级以上项目占比54%。

      非住宅业态拓展持续保持优势,新签年度合同额同比增长17%,其中办公、学校等业态同比增长均超35%。

      资产管理业务增速亮眼,控股股东优势持续凸显。资产管理业务实现营收4.6 亿元,同比上升40.7%,主因在管商业运营项目增加及去年同期租金减免。其中商业运营项目管理面积374 万平米,同比增长42.9%,控股股东托管项目增加11 个,资源优势凸显。

      维持买入评级和目标价21.75 元不变。我们预测2023-2025 年公司EPS 为0.75/0.92/1.11 元,给予公司29X 的估值水平,维持买入评级及目标价21.75 元不变。

      风险提示:1、项目拓展不及预期;2、利润率修复不及预期。