东箭科技(300978):23Q3业绩高增长 一体两翼战略加速落地

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邵将/张永乾 日期:2023-10-27

  事件概述:23 年10 月26 日,公司发布23Q3 三季度报告。至23 年三季度公司实现营收14.41 亿元,同比+10.20%;归母净利润1.26 亿元,同比+67.95%。

      23Q3 业绩高增长,盈利能力持续修复。23Q3 公司实现营收5.43 亿元,同比+21.79%;归母净利润4287.5 万元,同比+96.48%。业绩实现高增长,主要系:1、营收端:1)外销方面:受益于海外汽车销量修复催化(以美国市场为例,1-9 月美国汽车总销量达1169.95 万辆,同比+13.7%),公司外销产品客户下单逐步复苏,助力海外营收稳步增长。Q3 外销业务收入提升显著,同比增长超过30%;2)内销方面:公司加速布局前装业务,前装主机厂配套业务包括个性化外饰业务、智能座舱业务等板块同比均有不同程度的增长,同时,公司全资子公司维杰汽车持续保持快速增长趋势,Q3 内销业务收入同比增幅超过30%。2、盈利能力:公司2023 年第三季度公司毛利/净利率分别为32.24%/7.89%, 较上年同期分别+3.81Pcts/+3.00Pcts,主要系原材料、海运费等因素对成本端的有利影响,致公司内外销业务毛利率均有不同程度的改善与提升,其中外销业务毛利率增长幅度较大。3、期间费用:公司2023 年Q3 四费费用率为21.33%,较上年同期+7.9Pcts,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.99%/9.43%/4.41%/0.50%,较上年同期分别+0.51Pcts/-0.23Pcts/-1.19Pcts/+8.82Pcts,其中,财务费用率波动,主要系美元兑人民币汇率波动所致。

      智能座舱加速落地,助力公司实现“一体两翼”的中长期发展战略。改装市场全球布局,国内海外同步发力,公司基盘稳定。1)海外后装市场领域:公司持续开拓新市场、新客户,并大力发展自主渠道,北美、中东、西欧等国家、地区成效显著。同时,公司大力推进海外电动智能品类拓展,电动踏板、皮卡尾箱后踏板及抽屉系统、车载通用侧帐篷、电动绞盘、便携储能等品类进展顺利,新品即将进入放量期,增厚海外营收。2)国内后装市场领域:稳定传统业务渠道规模,全力拓展新渠道,营收稳步上行。智能座舱加速落地,维杰汽车战略协同布局汽车外饰,前装市场增厚业绩。1)智能座舱领域:年初至今公司新增定点项目约 5 个,其中,电动侧开门项目 2 个,电动尾门项目 3 个。电动侧开门、电动尾门、电动踏板、电动剪刀门等产品现已进入广汽埃安、极氪、长安、比亚迪、上汽、路特斯等多家主机厂,伴随着项目落地,智能座舱业务有望贡献核心业绩弹性。2)维杰汽车外饰领域:维杰汽车核心产品涵盖行李架、踏板、备胎罩、防滚架、前/后护板、排气尾套、尾翼等品类,其下游客户包括长城、广汽埃安、长安、比亚迪、上汽通用、日产、奇瑞、蔚来、小鹏汽车等众多优质车企,年初至今持续新增中标项目超 16 个,其中已立项项目 14 个,伴随着项目逐渐进入量产,助力业绩持续高增长。

      投资建议:我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.74/2.53/3.62 亿元,当前市值对应2023-2025 年PE 为33/23/16 倍。公司为汽车后市场改装行业内资龙头,智能座舱产品加速放量,维持“推荐”评级。

      风险提示:新能源销量不及预期;原材料成本超预期上行导致公司毛利率低预期。