TCL中环(002129):硅片出货持续增长 盈利保持稳健

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红/陈瑶/郭亚男 日期:2023-10-27

  投资要点

      事件:公司发布2023Q3 报告,2023Q1-3 营收486.54 亿元,同比下降2.39%;归母净利润61.88 亿元,同比增长23.75%;扣非净利润53.08亿元,同比增长6.51%。其中2023Q3 营收137.56 亿元,同比下降24.19% , 环比下降20.39%;归母净利润16.52 亿元,同比下降20.72%,环比下降27.67%;扣非净利润15 亿元,同比下降28%,环比下降6%;业绩基本符合预期。

      硅片持续增长、盈利保持稳健。公司2023Q1-3 硅片出货81-82GW,同比增长60%,2023Q3 出货约30GW,同比增长76%,环比增长9%, 测算单瓦净利约6 分/W, 环比持平。预计全年硅片出货115GW+;受益于①规模效应增强,预计2023 年底产能达180GW;②海外高纯砂锁量超35%,坩埚供应具备保障;③出货结构持续优化,预计全年210 出货占比70%+,N 型硅片占比30-40%;公司盈利有望保持坚挺。

      电池组件持续落地、全球化布局深化。江苏电池示范线已投产差异化TOPCon 产线,实现去银化降本提效;预计2023 年底组件产能达30GW,广州25GW TOPCon 电池预计2024 年投产,进一步增强竞争力!同时,公司计划在沙特建设晶体晶片产能,一期设计20GW;参股公司Maxeon 拥有IBC 电池及叠瓦组件专利,具备东南亚、墨西哥产能,并于近期计划在美国建设3GW TOPCon 电池组件产能;全球化布局进一步深化。

      回购彰显信心、外资加码增持。公司公告拟不超过34.15 元/股回购5-10 亿元,反映管理层对公司长期发展前景的信心。同时据2023Q3 报告显示,阿布扎比投资局首次进入前十大,增资持股0.57%,印证公司中长期价值。2023Q3 期间费用9.93 亿元,同比下降22.13%,环比增长2.33%; 期间费用率7.22%, 同比增长0.19pct, 环比增长1.60pct,费用率略有提升、期间费用持续优化。

      盈利预测与投资评级:基于产业链价格下行,我们下调公司2023-2025年盈利预测,我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为80/95/111亿元(前值为101/120/138 亿元),同增17%/19%/17%,基于公司硅片龙头地位,我们给予公司2024 年12 倍PE,对应目标价28 元,维持“买入”评级。

      风险提示:竞争加剧、原材料价格波动。